Чому акції Ощадбанку зростають, незважаючи ні на що?

1. Акції Ощадбанку були лідером зростання в останні два з половиною роки. Які фундаментальні фактори...

Акції Ощадбанку були лідером зростання в останні два з половиною роки. Які фундаментальні фактори могли вплинути на це?

За період з 2015 р по 2017 р чистий прибуток Ощадбанку збільшилася більш, ніж в 3 рази. Якщо в 2015 р компанія заробила 223 млрд рублів, то в минулому році її прибуток могла скласти близько 700-750 млрд рублів (по МСФО). Згідно з планами банку, до 2020 р вона повинна буде збільшитися до 1 трлн рублів. Так багато, як Ощадбанк, заробляє лише Газпром.

Ощадбанку вдається збільшувати прибуток навіть на тлі зниження процентних доходів. За перші дев'ять місяців 2016 р процентна виручка компанії дорівнювала 1,8 трлн рублів, в той час як в 2017 р вже 1,74 трлн. Але організації вдається тримати маржу на тому ж рівні і навіть трохи збільшити її. За рік процентні доходи впали на 67 млрд рублів, а витрати знизилися на 135 млрд - в два рази швидше.

Ставлення прибуток до виручки (%)

Джерело: фінансові звіти компанії

Також банк у важкі часи завжди підтримується державою. У 2008 і в 2014 рр. Сбербанк випустив субординовані кредити на суму в 500 млрд рублів, які купив Центральний банк. Нещодавно їх термін погашення був продовжений на 50 років, причому процентні ставки по ним регулярно переглядаються.

Найважливіше, на наш погляд, що могло вплинути на зростання котирувань - це зміна політики винагороди менеджменту Ощадбанку. З 2015 р їх премії залежать від вартості акцій кредитної організації. Збіг чи ні, але саме в 2015 р почалося зростання вартості цінних паперів.

Завдяки триваючому сходження вгору за перші дев'ять місяців 2017 р менеджмент Ощадбанку отримав довгострокове винагороду в 1,7 млрд рублів, за аналогічний період минулого року - 1,3 млрд.

Як ризику ми б відзначили структуру кредитного портфеля Ощадбанку. Організація використовує більш короткі кошти для фінансування більш довгих кредитів. Правда це притаманне всій банківській системі нашої країни.

Покриття резервами простроченої заборгованості (%)

Джерело: фінансові звіти компанії

Що стосується прострочених кредитів, Сбербанк сформував досить високі резерви під їх знецінення - зараз вони перевершують прострочену позичкову заборгованість в 1,2 рази. Тобто, банк має заділ міцності на випадок погіршення якості кредитного портфеля.

Резюме від Investbrothers

З одного боку Сбербанк зараз коштує близько 160% своїх власних коштів, що для банківської системи Росії досить багато. Наприклад, капіталізація ВТБ в два рази менше, ніж обсяг капіталу кредитної організації. З іншого боку, Сбербанк, на відміну від конкурентів, постійно показує прибуток і навіть в 2008 і 2014 рр. він залишався в «плюсі».

У зв'язку зі збільшеним вартістю акцій дивідендна прибутковість буде досить мала, незважаючи на плани Ощадбанку вийти до 2020 року на виплату акціонерам до 50% від прибутку за МСФЗ.

Сьогодні коефіцієнт Ціна / Прибуток банку дорівнює приблизно 6,8 п. Ми переглянули свою оцінку вартість акцій компанії і вважаємо, що рівень в 240 рублів є справедливим, однак не виключаємо закономірною корекції по паперах.

На нашу думку, так як менеджмент Ощадбанку «кровно» зацікавлений у зростанні капіталізації, то компанія і далі буде вживати заходів для її збільшення. Цілком можливо, що в недалекому майбутньому компанія оголосить про викуп акцій. Але основним драйвером зростання акцій як і раніше залишиться здатність організації генерувати нову прибуток і якщо їй це вдасться, то в найближчі три роки вартість акцій може збільшитися ще в півтора рази.

Дізнайтеся інвестиційні ідеї, оформивши підписку . або замовте аналіз, що цікавить Вас компанії.

Може бути цікаво:

1. Світові ЦБ збільшили попит на золото в 1,4 рази
2. Поточні ціни на нафту надихнули сланцевіков - темпи зростання їх видобутку близькі до максимуму
3. Три графіка перед початком робочого дня
4. Сировинні ринки завдали болючого удару головному інвестбанку США
5. Російська економіка купається в грошах