Російські акції коштують дешево - час купувати?

1. Російські акції коштують дешево
2. Фонди поспішають зробити вигідні покупки
3. Нафта важливіше санкцій
4. Політика підсилює невизначеність

Це питання може викликати посмішку багатьох інвесторів, які оцінюють перспективи відновлення холодної війни між Сходом і Заходом.

Росія дійсно виглядає, м'яко кажучи, непривабливо для інвестицій з точки зору як політики, так і довгострокових фундаментальних реалій. Економіка залежить від нафти і газу в період, коли сланцева видобуток і альтернативні джерела енергії стримують зростання цін на чорне золото. А в цьому місяці Америка ввела нові санкції проти Росії і атакувала її союзника в особі Сирії.

Російські акції коштують дешево

Але у всього є своя ціна. Російські акції виглядають дешево по будь-якими мірками. Навіть до розпродажів, які прокотилися по майданчиках минулого тижня, Росія вважалася однією з двох найдешевших країн в світі в контексті ціни до прибутку, ціни до балансового прибутку і грошового потоку, дивідендної дохідності скоригований з урахуванням економічного циклу ціни до прибутку, вважають в німецькій Star Capital AG. Чистий прибуток Газпрому, третьої за величиною компанії в країні, в минулому році впала в чотири рази.

Дешевизна російського ринку оголює проблеми з простими стратегіями «цінності». Найтривіальнішим підходом є покупка російських активів через їх низьку ціну. Але загроза більш серйозних санкцій виправдовує зниження цін. Аналогічним чином загроза для Amazon.com Inc. виправдовує нижчі ціни в магазинах.

Питання в тому, наскільки це падіння виправдано. Російський ринок торгується нижче балансової вартості, що передбачає списання частини минулих інвестицій. У минулу п'ятницю майданчики закрилися на рівні в шість разів нижче передбачуваних операційних доходів. Для порівняння: у випадку з S & P 500 ціни перевищують операційні доходи в 16 разів.

Фонди поспішають зробити вигідні покупки

На думку деяких інвесторів, ці рівні є вартість активів. Невелика група орієнтованих на Росію зарубіжних фондів привернула притоки капіталу минулого тижня, сигналізуючи про покупках «інакомислячих». Бостонський інвестор Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co. виявився в рядах тих, хто наростив в своєму портфелі і без того велику частку російських акцій, пославшись на те, що погані новини вже повністю закладені в їх цінах.

«Ми завжди говорили, що можна заробити більше, коли справді жахлива ситуація переходить в розряд просто несприятливою, ніж коли справи йдуть спочатку добре, а потім відмінно. На сьогоднішній день відносини Росії зі світом наближаються до статусу жахливих », - зазначив Арджун Дівеча, керуючий фондом GMO.

Ці відносини в будь-який момент можуть посилитися. Російський акції продовжили дешевшати в понеділок на очікуваннях нових санкцій і можуть впасти ще сильніше, якщо Вашингтон вступить у військову конфронтацію з Москвою в Сирії.

Нафта важливіше санкцій

Проте, російський ринок, як правило, набагато чутливіші реагує на динаміку нафтових цін, ніж на санкції. Коли в лютому 2014 року Росія відправила війська до Криму, а США і Європа у відповідь ввели санкції, акції РФ за два тижні втратили понад 10%. Інвестори були налякані, але швидко заспокоїлися. До червня вони і повністю оговталися і переключили увагу на нафтовий ринок. На жаль для них, тоді чорне золото стрімко дешевшали.

Через обвал нафтових котирувань російський ринок став дійсно дешевим. У січні 2015 року досяг нижчої точки, де в 3.5 рази був нижче передбачуваних доходів, а Газпром - в 2 рази. Але потім відновлення цін на вуглеводні повернуло активи вище середніх значень останніх 5-10 років.

Політика підсилює невизначеність

Якщо заглянути ще далі в минуле, то можна зробити висновок про те, що Росія являє собою один з найбільш наочних в історії прикладів того, чому іноді політика - єдине, що займає розуми інвесторів. У 1917 році жовтнева революція повністю зруйнувала фондовий ринок. Але в Кремлі більше немає місця марксизму-ленінізму, і Росії доведеться показати неймовірну ескалацію ситуації, щоб відлякати іноземних власників акцій. Однак при цьому загроза конфіскації коштів або заморозки рахунків через західних санкцій виразно зросла.

Щоб переконатися в тому, що Росія зараз дешевше, ніж повинна бути, потрібно два підтвердження. Перше: корпоративний менеджмент і держава привласнить менше, ніж припускають акціонери, і акції були дешевими ще до розпродажів в цьому місяці. Друге: тиск на Москву з боку Вашингтона, що спостерігається протягом двох останніх тижнів, не є початком більш скоординованих спроб підірвати російську економіку, а значить, падіння акцій було надмірним, як і в 2014 році.

Обидва припущення можуть виявитися правдою. Але останні санкції і сирійський конфлікт були ретельно продуманими кроками. І немає гарантії того, що російські акції зараз повинні бути привабливими тільки через їх дешевизну.

По темі: Трейдери в паніці скуповують алюміній на тлі санкцій проти Русала

По темі: Росію продовжує переслідувати привид Другої світової війни: скорочення чисельності населення душить економіку податками

По темі: Олег Дерипаска - з зірки Давосу в світового ізгоя за три дні

Підготовлено Forexpf.ru за матеріалами видання The Wall Street Journal Джерело: ProFinance.Ru - Новини ринку Форекс