• Главная
    • /
  • Блог
    • /
  • Фінам.ru - Інвестиційні ідеї: Дослідження: Сбербанк - портрет на тлі російського банківського сектора

Фінам.ru - Інвестиційні ідеї: Дослідження: Сбербанк - портрет на тлі російського банківського сектора

Привід: привласнення рекомендації по акціях Тікер в РТСSBER, SBERP

Ринкова капіталізація $ 11,045 млн. Вартість компанії (EV) $ 8,303 млн. Кількість обикн. акцій 19,0 млн. * Кількість прив. акцій 50,0 млн. ** Free float Діапазон цін АТ за рік $ 345 - 620 Діапазон цін АП за рік $ 4,00 - 6,3 * номінал 50 руб., ** номінал 1 руб.
Фінансові показники, млн. $ Рік: 2003 2004О 2005П Операційний дохід 3,645 4,639 5,412 Чистий прибуток 454 682 818 Капітал 4,579 4,808 5,048 Активи 50,162 62,703 75,243 Book value 4,612 5,21 6,06 Показники рентабельності,% 2003 2004О 2005П ROE 10,7 14,5 16,5 ROA 1,1 1,2 1,2 Операційні витрати / активи 6,1 5,5 5,5 Мультиплікатори 2003 2004П 2005П P / E 10,47 15,62 13,03 P / BV 2,35 2, 05 1,76 Дивіденди, $ / акція 2002 2003 2004О обикн. акції 1,77 3,53 5,31 Прив. акції 0,04 0,08 0,11

У цьому огляді нами була проведена оцінка вартості акцій Ощадбанку з використанням методу порівняння з аналогами. Зіставлення проводилося з найбільшими рітейловими банками країн з ринками, що розвиваються на основі коефіцієнтів P / E і P / BV (з урахуванням відмінностей в необхідної прибутковості власного капіталу). Справедливі ціни акцій Ощадбанку розраховані на кінець 2005 р

Наша справедлива вартість звичайних акцій Ощадбанку становить $ 602, що передбачає потенціал зростання в 5% (рекомендація - «Тримати»). Потенціал зростання за привілейованими акціями становить 25% при справедливої ​​вартості $ 6,87 (рекомендація - «Купувати»).

  • Сбербанк - лідер динамічно зростаючого банківського сектора Росії, що володіє унікальними конкурентними перевагами в сегменті ритейлового обслуговування.

  • Інвестиційна привабливість акцій Ощадбанку пов'язана з його ключовою роллю в російському банківському секторі, підтримкою з боку основного акціонера - держави, а також зі статусом практично єдиною «блакитної фішки» серед акцій національних фінансових інститутів.

  • В результаті значного зростання капіталізації Ощадбанку в останні роки звичайні акції практично вичерпали потенціал зростання вартості. У той же час ринковий дисконт привілейованих акцій до звичайних представляється завищеним.

У той же час ринковий дисконт привілейованих акцій до звичайних представляється завищеним

I. Російський банківський сектор зростає, але поки не став повноцінною «кровоносною системою економіки»

В останні роки роль банківського сектора в російській економіці неухильно зростає.

Так, один з ключових показників - активи банківського сектора / ВВП - збільшився з 32-33% в 2000-2001 рр. до 42% в 2003-2004 рр. У той же час навіть для ринків, що розвиваються східноєвропейських країн він значно вище (для Чехії, Словаччини, Хорватії та Естонії - 80-100%), а для країн ЄС, як правило, становить 100-200%.

Ще один значимий показник - кредити банків економіці / ВВП - істотно збільшився за останні 5 років (з 9% до 18% ВВП), проте все ще значно нижче рівня розвинених і більш динамічно розвиваються країн. Треба відзначити, що це вкрай низький рівень залучення банківської системи в кредитування реального сектора. Наприклад, в Німеччині цей показник становить 113%, в США - 119%, в Японії - 193%, в країнах з перехідною економікою - від 19% в Румунії до 90% в Чехії. При цьому питома вага кредитів вітчизняних банків в загальному обсязі інвестицій в основний капітал мізерний - 3-5%. Настільки незначну частку банківських кредитів у фінансуванні інвестицій в Росії часто пояснюють низькою капіталізацією банківської системи і відсутністю довгострокових банківських пасивів, що не дозволяють банкам надавати довгострокові кредити реальному сектору.

Ставлення рахунків і депозитів населення і юридичних осіб / ВВП, що характеризує рівень монетизації економіки (інший поширений показник - М2 / ВВП) поки складає всього 20%, в той час як для східноєвропейських країн (Чехія, Угорщина, Хорватія) його значення перевищує 40%.

Табл. 1. Основні агреговані показники російського банківського сектора

01.01
199901.01
200001.01
200101.01
200201.01
200301.01
200401.01
2005Міжнародна практика

Активи банківського сектора, млрд. Руб. 1046,6 1586,4 2362,5 3159,7 4145,3 5600,7 7136,9 у% до ВВП 39,8 32,9 32,3 35,3 38,3 42,4 42,5 Ринки, що розвиваються ЦСЄ - 40-80%, країни ЄС 100-120% Власні кошти (капітал) банківського сектора, млрд. руб. 76,5 168,2 286,4 453,9 581,3 814,9 946,6 у% до ВВП 2,9 3,5 3,9 5,1 5,4 6,2 5,6 у% до активів банківського сектора 7,3 10,6 12,1 14,4 14 14,6 13,3 Кредити та інші розміщені кошти, надані нефінансовим підприємствам і організаціям-резидентам, включаючи прострочену заборгованість, млрд. руб. 298,6 444,2 758,3 1176,8 1591,4 2266,9 3149,9 у% до ВВП 11,4 9,2 10,4 13,2 14,7 17,2 18,8 у% до активів банківського сектора 28,5 28 32,1 37,2 38,4 40,5 44,1 Китай - близько 80% Кредити банків в інвестиціях підприємств і організацій всіх форм власності в основний капітал (без суб'єктів малого підприємництва), млрд. руб. 15,2 24,2 29,5 48,7 65,1 94 в% до інвестицій підприємств і організацій 4,8 4,3 2,9 3,5 4,8 5,3 н.д. Цінні папери, придбані банками, млрд. Руб. 271,3 325,7 473,2 562 779,9 1002,2 1086,9 у% до ВВП 10,3 6,8 6,5 6,3 7,2 7,6 6,5 у% до активів банківського сектора 25,9 20,5 20 17,8 18,8 17,9 15,2 Депозити та інші залучені кошти фізичних осіб, млрд. руб. 199,8 297,1 445,7 677,9 1029,6 1514,4 1964 Сумарно (за рахунками і депозитами юридичних і фізичних осіб - Росія - 20%, країни, що розвиваються європейські ринки - 35-60%) в% до ВВП 7, 6 6,2 6,1 7,6 9,5 11,5 11,7 у% до пасивів банківського сектора 19,1 18,7 18,9 21,5 24,8 27 27,5 в% до грошових доходів населення 11,3 10,2 11,2 12,8 15,2 17 18,4 Кошти, залучені від підприємств і організацій, млрд. руб. 281,4 468,4 722,1 902,6 1091,4 1384,8 1986,1 у% до ВВП 10,7 9,7 9,9 10,1 10,1 10,5 11,8 у% до пасивів банківського сектора 26,9 29,5 30,6 28,6 26,3 24,7 27,8 Валовий внутрішній продукт, млрд. руб. 2629,6 4823,2 7305,6 8943,6 10817,5 13201,1 16778,8 Джерело: Банк Росії

Тим часом, в Стратегії розвитку банківської системи на 2004-2008 рр. ставиться мета досягти до 01.01.2009 р наступних показників, що характеризують роль банківського сектора в російській економіці:

  • активи / ВВП - 56% - 60%;
  • капітал / ВВП - 7,0% - 8,0%;
  • кредити / ВВП - 26% - 28%.

Таким чином, банківський сектор Росії, незважаючи на динамічне зростання в останні роки, має ще значний потенціал для розвитку.

II. Сбербанк - лідер російського ринку банківських послуг

Позиціонування Ощадбанку в російській фінансовій системі визначається наступними факторами:

  1. Найбільший банк Центральної і Східної Європи за величиною активів і капіталу першого рівня (The Banker, квітень 2004 року), ринкова капіталізація якого в початку березня 2005 р перевищила $ 11 млрд.

  2. Лідер російського ринку банківських послуг, на частку якого припадає:
    • більше 60% приватних вкладів;
    • 50% ринку роздрібного кредитування;
    • близько 30% ринку кредитування юридичних осіб;
    • 26% активів російського банківського сектора.

  3. Основний кредитор російської економіки - обсяг кредитного портфеля (без МБК) на 01.01.2005 р становить понад 1,1 трлн. руб. При цьому саме Ощадбанк є одним з найбільших постачальників довгострокових інвестиційних ресурсів для російських підприємств. Також Ощадбанк є основним кредитором підприємств малого та середнього бізнесу (більше 10% кредитного портфеля).

  4. Найбільший інституціональний інвестор в російські суверенні боргові зобов'язання. За оцінками, частка Ощадбанку і Пенсійного фонду на ринку ГКО-ОФЗ становить близько 80%. Близько 6% активів банку інвестовані в російські євробонди.

SWOT-аналіз Ощадбанку

Сильні сторони:

  1. Єдина розгалужена філіальна мережа (понад 19 тис. Відділень), що охоплює всю територію країни, створює унікальну конкурентну перевагу Ощадбанку в рітейловому обслуговуванні.

  2. Розвинена інфраструктура і технології масового обслуговування дозволили Ощадбанку стати лідером вкрай перспективного ринку кредитування населення (частка банку на цьому ринку зараз перевищує 50%).

  3. Щодо низькі витрати обслуговування населення, як наслідок економії від масштабу.

  4. «Розкручених» бренду Ощадбанку як найбільшого ритейлового банку країни, високу довіру з боку населення.

  5. Стабільне зростання фінансових показників - за 9 міс. 2004 р чистий прибуток банку за IFRS збільшилася на 52% в порівнянні з аналогічним періодом 2003 р, активи банку збільшилися на 22%, акціонерний капітал - на 11%.

  6. Поліпшення якості прибутку банку внаслідок збільшення частки більш стабільних джерел доходу (випереджаючі темпи зростання доходів від кредитування населення і малого бізнесу, а також від комісійного обслуговування, зниження частки доходів від торгових операцій).

  7. Диверсифікація кредитного портфеля, активно проводилася в 2003-2004 рр., Має на меті зниження кредитного ризику на одного позичальника.

  8. Сбербанк - практично єдина «блакитна фішка» на російському фондовому ринку, що відноситься до емітента з банківського сектора. Відповідно, попит на акції Ощадбанку побічно відображає інвестиційну привабливість російського банківського сектора в цілому. За останні 3 роки ринкова капіталізація Ощадбанку збільшилася приблизно в 6 разів при зростанні індексу РТС за той же період в 1,8 рази.

Слабкі сторони:

  1. Відносно висока вартість фондування, пов'язана з переважанням найбільш «дорогих» термінових приватних вкладів у структурі пасивів банку.

  2. Відносно високий рівень операційних витрат (у 2003 р ставлення операційні витрати / активи склали приблизно 6% при середньому рівні для найбільших східноєвропейських банків 3,5-4%).

  3. Низька рентабельність інвестицій в рублеві держоблігації, що мають негативну реальну прибутковість. Так, прибутковість до погашення найбільш «довгих» ОФЗ не перевищує зараз 8,5% річних при інфляції в 2004 р на рівні 11,7%

Сприятливі зовнішні чинники (можливості):

  1. Макроекономічна стабільність, зміцнення курсу рубля. В останні роки російська економіка зростає стабільно високими темпами. У 2004 р зростання ВВП склало 7,1%, в поточному році ми очікуємо темпи економічного зростання на рівні 5,8-6%. Зростання економіки є основою стабільності банківського сектора країни.

    Реальний ефективний курс рубля зміцнився в 2004 р на 4,9%, в 2005 р очікується продовження його зміцнення на 7-8%. Це - позитивний фактор для Ощадбанку, як найбільшого інвестора в рублеві активи (зокрема, в рублеві держоблігації).

  2. Випереджаюче зростання реальних доходів населення. За даними Росстату, в 2004 р реальні наявні доходи населення в 2004 р збільшилися на 7,8%, в 2005 р очікується зростання на 7,5-8%. Відповідно, будуть збільшуватися заощадження населення, в тому числі вклади фізичних осіб в Ощадбанк.

  3. Очікуване зростання ринку кредитування населення, в тому числі споживчого та іпотечного кредитування. Надалі ми очікуємо значного зростання обсягу ринку споживчого кредитування (з 3,8% ВВП, по крайней мере, до 10% ВВП - показник більшості країн Центральної і Східної Європи). При цьому найбільш ймовірно збереження лідируючої частки Ощадбанку на цьому ринку, а також на зароджується ринку іпотечного фінансування.

  4. Підтримка держави. Власником контрольного пакета (понад 60%) акцій Ощадбанку є держава. Цей фактор, а також висока соціальна значимість стабільності найбільшого банку країни, який акумулює понад 60% приватних вкладів, надає Ощадбанку статус "безпечної гавані", особливо в періоди банківських криз.

  5. Присвоєння інвестиційного рейтингу Росії 3-ма найбільшими міжнародними рейтингових агентств в минулі 1,5 року стало безумовним позитивом для Ощадбанку, найбільшого інституційного інвестора в російські рублеві і валютні держоблігації. У той же час очікування отримання інвестиційного рейтингу країни вже відіграні, а потенціал зниження спреду російських євробондів, складових 6% активів Ощадбанку, до американських казначейських облігацій багато в чому вичерпаний.

Негативні зовнішні фактори (загрози):

  1. Очікуване приєднання Росії до СОТ має привести до подальшої лібералізації ринку фінансових послуг, зокрема, до зниження бар'єрів для приходу іноземних банків на російський ринок. Великі зарубіжні банки можуть стати прямими конкурентами для Ощадбанку, оскільки позиціонуються в тому ж сегменті ринку банківських послуг (найбільш консервативні і надійні фінансові інститути, що спеціалізуються на обслуговуванні населення). Разом з тим, для створення порівнянної з Ощадбанком інфраструктури іноземним банкам будуть потрібні значні інвестиції і час. Тому їхня присутність, як і тепер, буде концентруватися в Москві і найбільших російських містах.

  2. Прогнозоване зростання вартості запозичень на міжнародних фінансових ринках внаслідок можливого переходу ФРС від «стимулюючого» до «нейтрального» рівню відсоткових ставок. Відповідно, ймовірно підвищення доходностей US Treasuries, яке лише частково буде компенсуватися більш низькими спредами російських суверенних боргових зобов'язань до американських казначейських облігацій. При цьому, можливо, Ощадбанк нести збитки від переоцінки курсової вартості євробондів.

  3. Зниження маржі (чистого процентного спреду) як результат загострення конкуренції в банківському бізнесі. Так, за даними Банку Росії, процентний спред (різниця між процентними ставками по кредитах і депозитах фізичних осіб) знизився з 8,1% у грудні 2003 р до 7% у грудні 2004 р Це означає загрозу зниження рентабельності банківської діяльності.

  4. Включення Ощадбанку в систему страхування банківських вкладів на загальних підставах, ймовірно, призведе до часткової втрати конкурентної переваги, пов'язаного з держгарантіями по вкладах в Ощадбанку. Відповідно, більш вигідні умови обслуговування приватних вкладів у комерційних банках можуть привести до зниження частки Ощадбанку на ринку приватних вкладів протягом найближчих 5 років з 62% до приблизно 50%.

Таким чином, результати SWOT-аналізу показують, що, незважаючи на ряд несприятливих факторів (насамперед, ймовірне загострення конкуренції з боку іноземних банків і загроза зниження частки ринку приватних вкладів в результаті включення Ощадбанку в систему страхування банківських вкладів на загальних підставах), унікальні конкурентні переваги Ощадбанку дозволять йому зберегти в найближчі роки лідируюче положення в російському банківському секторі.

Ощадбанк є не просто найбільшим національним фінансовим інститутом, а й фактично єдиним представником всього російського банківського сектора на ринку акцій. Тому очікуване підвищення капіталізації Ощадбанку нерозривно пов'язано із зростанням російської економіки, зміцненням рубля, підвищенням ролі банківської системи в механізмі трансформації заощаджень в інвестиції, ринками споживчого та іпотечного кредитування.

III. Модель оцінки вартості акцій Ощадбанку

Ми проводили оцінку вартості акцій Ощадбанку на основі зіставлення з аналогами, в якості яких були відібрані найбільші ритейлові банки з країн з ринками, що розвиваються (далі - ЕМ-аналоги). Основною вимогою при виборі аналогів, на наш погляд, є універсальний набір банківських послуг, орієнтація на масове обслуговування населення, розгалужена мережа філій, ліквідність акцій банку. Більшість відібраних нами ЕМ-аналогів працюють в країнах Центральної та Східної Європи, однак представлені і інші регіони.

Зіставлення Ощадбанку з ЕМ-аналогами за мультиплікаторами вартості

Як правило, при порівняльній оцінці фінансових інститутів в якості мультиплікаторів вартості застосовуються показники P / E (ціна / прибуток) і P / BV (ціна / балансова вартість). Традиційні для оцінки нефінансових компаній мультиплікатори EV / EBITDA або EV / EBIT в разі фінансових інститутів використовуються рідко, через специфічну роль боргу в їх операційної діяльності. На відміну від нефінансових компаній, для банку борг є не джерелом капіталу, а «сировиною» для виробництва «продукції», а виплата відсотків по боргу - операційними витратами. Тому звичайна методика розрахунку операційного доходу (EBITDA) до виплати відсотків за обслуговування боргу для банку не має особливого сенсу. З тих же причин для фінансового інституту важко адаптувати і поняття «цінності» (EV) як суми власного капіталу і чистого боргу. Тому для оцінки банків використовуються не мультиплікатори «цінності» фірми, а мультиплікатори власного капіталу (P / E, P / BV).

Табл. 2. Зіставлення мультиплікаторів вартості Ощадбанку і ЕМ-аналогів

БанкТикерКраїнаMCAP, USD mln.ROE,%P / EP / BV

11.03.2005 2004 2005 2006 2004 2005 2006 2004 2005 2006 Bank Pekao PEO PW Польща 7,72 17,59 18,61 19,91 17,27 15,13 12,82 2,9 2,73 2,52 Komercni Bank KOMB CP Чехія 6,2 20,95 21,15 19,51 15,79 13,93 14,2 3,16 2,89 2,63 BPH BPH PW Польща 5,1 14, 09 15,39 17,59 19,43 16,98 13,96 2,63 2,49 2,37 OTP OTP HB Угорщина 10,64 31,13 33,18 30,11 15,4 12,09 10,61 4,45 3,45 2,79 BRE BRE PW Польща 1,28 8,65 12,47 13,2 22,57 14,07 10,87 1,76 1,52 1,36 Malayan Banking MAY MK Малайзія 12, 09 17,25 17,16 18 17,34 17,46 15,84 3,13 2,93 2,75 Banco Itau ITAU3 BZ Бразилія 18,93 28,28 28,38 27,14 12,78 10,37 9 , 17 3,48 2,84 2,38 State Bank of India SBIN IN Індія 8,92 22,15 20,83 21,17 7,02 9,18 8,09 1,96 1,23 1,03 Akbank AKBNK TI Туреччина 8,48 19,34 17,6 17,62 9,32 9,82 9,49 1,67 1,63 1,57 Сбербанк SBER RU Росія 11,05 14,5 16,49 14,85 15, 62 13,03 11,92 2,05 1,76 1,57 Середнє для ринків, що розвиваються (Без Ощадбанку) 19,94 20,53 20,47 15,21 13,23 11,67 2,79 2,41 2,16 Дисконт Ощадбанку до ЕМ-аналогам 27% 20% 27% -3% 1% -2 % 27% 27% 27% Джерела: Bloomberg, IBES, оцінки ІК "ФІНАМ"

Порівняльна оцінка показує, що Ощадбанк вже досяг рівня ЕМ-аналогів за показником P / E, а по P / BV дисконт ще досить високий (27%).

Разом з тим, безпосереднє зіставлення вартості банків на основі мультиплікатора P / BV не цілком виправдано, оскільки це співвідношення багато в чому визначається необхідною прибутковістю власного капіталу (ROE). Тому логічніше аналізувати ці коефіцієнти у взаємозв'язку (P / BV на кінець 2004 р і середня прогнозна прибутковість власного капіталу в 2004-2006 рр.).

Результати оцінювання регресійної залежності:

P / BV = 0,41 + 0,11 * ROE, R2 = 0,62

Для Ощадбанку наша оцінка P / BV на кінець 2004 р становить 2,05. Разом з тим за формулою регресійної залежності, на основі зіставлення з ЕМ-аналогами, P / BV має скласти 2,19. Таким чином, дисконт Ощадбанку до ЕМ-аналогам за показником P / BV з урахуванням відмінностей в необхідної нормі прибутковості власного капіталу становить 6,6%.

Аналогічно, ми можемо визначити середнє значення P / BV для ринків, що розвиваються (з урахуванням відмінностей в необхідної нормі прибутковості власного капіталу). Так, регресійний аналіз залежності очікуваного P / BV на кінець 2005 р і середньою прогнозною прибутковості власного капіталу (ROE) в 2005-2006 рр. дає наступні результати:

P / BV (2005) = 0,71 + 0,08 * ROE (2005-2006) R2 = 0,61

Звідси для Ощадбанку «справедливе» (по відношенню до середнього рівня для ринків, що розвиваються з урахуванням відмінностей в прибутковості власного капіталу) значення P / BV в 2005 р складе:

P / BV (2005) = 0,71 + 0,08 * 15,67 = 1,99

Визначення справедливої вартості акцій Ощадбанку

Ми оцінюємо справедливу вартість акцій Ощадбанку на кінець 2005 р, виходячи з припущення про наближення коефіцієнтів P / E і P / BV Ощадбанку до середніх показників для ринків, що розвиваються.

Для розрахунку справедливої ​​вартості акції Ощадбанку на основі мультиплікатора P / E, ми використовуємо наші оцінки очікуваного чистого прибутку на акцію (EPS) та середнє прогнозне значення P / E для ринків, що розвиваються на кінець 2005 р

Для оцінки вартості акції Ощадбанку по мультиплікатору P / BV, ми використовуємо показники очікуваної балансової вартості на акцію і середнього прогнозного значення P / BV для ЕМ-аналогів (з урахуванням відмінностей в необхідної прибутковості власного капіталу) на кінець 2005 р

Справедлива вартість звичайної акції Ощадбанку на кінець 2005 р визначається як середня між значеннями, отриманими на основі мультиплікаторів P / E і P / BV. Оскільки мультиплікатори P / E і P / BV теоретично мають рівний вплив на вартість компанії, ми надаємо їм однакову вагу при визначенні середньої справедливої ​​вартості акцій Ощадбанку (Табл. 3).

Табл. 3. Справедлива вартість звичайних акцій Ощадбанку

P / EP / BV

Очікуваний чистий прибуток на акцію (EPS) Ощадбанку на кінець 2005 р, $ 43,05 Очікувана балансова вартість на акцію (BPS) Ощадбанку на кінець 2005 р, $ 318,97 Середнє значення P / E для ЕМ-аналогів на кінець 2005 р 13,23 Середнє значення P / BV для ЕМ-аналогів на кінець 2005 р (з урахуванням відмінностей в необхідної прибутковості власного капіталу) 1,99 Справедлива вартість 1 обикн. акції Ощадбанку на кінець 2005 р, $ 569,31 Справедлива вартість 1 обикн. акції Ощадбанку на кінець 2005 р, $ 635,48 Справедлива вартість 1 обикн. акції Ощадбанку на кінець 2005 р, $ 602,39 Ринкова ціна 1 обикн. акції Ощадбанку на 11.03.2005 р, $ 571 Потенціал зростання 5% Рекомендація ТРИМАТИ

Справедлива вартість 1 привілейованої акції Ощадбанку розраховується, виходячи з таких міркувань. Аналіз ринкових котирувань за останній рік (березень 2004 р - березень 2005 р) показує, що середній дисконт ринкової ціни привілейованої акції до звичайної становить 43% (з урахуванням різниці номінальної вартості звичайної і привілейованої акції в 50 разів). Відповідно, ми застосовуємо цей рівень дисконту і розраховуємо справедливу вартість 1 привілейованої акції. Відзначимо, що поточний ринковий рівень дисконту (на 11.03.2005 р - 52%) вище середнього історичного значення, і ми очікуємо в подальшому його скорочення.

Табл. 4. Справедлива вартість привілейованих акцій Ощадбанку

Справедлива вартість 1 прив. акції на кінець 2005 р 6,87 Ринкова ціна 1 прив. акції на 11.03.2005 р 5,47 Потенціал зростання 25% Рекомендація КУПУВАТИ

Таким чином, наша рекомендація по звичайних акціях Ощадбанку - «Тримати», за привілейованими - «Купувати».

компанія: ПАТ "Сбербанк Росії"