Загальна характеристика підходів до реалізації монетарної політики

Монетарна (грошово-кредитна) політика - це сукупність заходів, які вживає центральний банк для підтримки цінової стабільності в цілях сприяння сталому та збалансованому розвитку економіки.

Кінцевою (основний) метою монетарної політики є забезпечення цінової стабільності. Це пов'язано з тим, що в довгостроковому періоді темпи зміни цін в економіці (інфляція) повністю визначаються темпами зміни грошової пропозиції. У цьому сенсі інфляція являє собою грошовий феномен. Вплив монетарної політики на довгострокове зростання економіки проявляється не безпосередньо, а опосередковано через формування сприятливої ​​цінової середовища для інвестиційної діяльності.

При цьому в коротко- і середньостроковому періодах заходи монетарної політики впливають на економічну активність, а на інфляцію, крім грошової пропозиції, впливають і інші фактори. В результаті вплив заходів монетарної політики на інфляцію здійснюється не безпосередньо, а опосередковано через їх вплив на сукупний попит в економіці і витрати виробництва, що обумовлює функціонування трансмісійного механізму монетарної політики .

Механізм впливу монетарної політики на стан економіки та інфляцію досить складний. Разом з тим специфіка його роботи виступає одним з ключових критеріїв вибору режиму монетарної політики країни - сукупності правил і процедур проведення центральним банком монетарної політики.

Ключовою характеристикою монетарного режиму є система цільових орієнтирів, що утворюють свого роду ієрархічну структуру, в якій для досягнення кінцевої мети необхідно послідовно поставити і виконати операційні і проміжні орієнтири за допомогою застосування відповідних інструментів монетарної політики .

Загальною характеристикою проміжних орієнтирів є їх стійкий взаємозв'язок з кінцевою метою, кількісна вимірність, можливість центрального банку впливати на них своїми інструментами, прозорість і зрозумілість. Використання проміжних орієнтирів необхідно з огляду на те, що взаємозв'язок між інструментами і кінцевою метою монетарної політики складна. Сигнали, що посилаються економіці через операції і інструменти центрального банку, проявляються на динаміці загального рівня цін із запізненням (тимчасовим лагом).

Операційні цілі підсилюють взаємозв'язок інструментів монетарної політики і проміжних орієнтирів. Через їх постановку і досягнення центральні банки забезпечують виконання проміжних і, отже, кінцевих цілей. Вибір операційних цілей визначається режимом монетарної політики, а самі операційні цілі зумовлюють використання конкретних інструментів грошово-кредитної політики.

У світовій практиці найбільш поширеними є такі режими монетарної політики:

• таргетування обмінного курсу;
• монетарне таргетування;
• інфляційне таргетування.

Режим Операційна ціль Проміжна мета Кінцева мета Таргетування обмінного курсу Номінальний обмінний курс Номінальний обмінний курс Цінова стабільність Монетарне таргетування Грошова база / процентна ставка Грошовий агрегат Інфляційне таргетування Процентна ставка Прогноз інфляції

Режим таргетування обмінного курсу означає, що центральний банк прив'язує вартість національної валюти до курсу валюти (кошика валют) країни (країн) з низьким рівнем інфляції, тобто проміжним орієнтиром монетарної політики є певний рівень або зміна обмінного курсу. Спираючись на теорію відносного паритету купівельної спроможності, даний режим передбачає, що при фіксації обмінного курсу інфляція всередині країни повинна наближатися до інфляції в країні валюти прив'язки. Основним інструментом досягнення цілей монетарної політики виступають валютні інтервенції.

Для того щоб ефективно використовувати даний режим, країна повинна мати істотні золотовалютними резервами для протидії шоків на валютному ринку.

Режим монетарного таргетування як проміжний орієнтир використовує один з показників грошової маси. Теоретично спираючись на рівняння обміну І. Фішера, даний режим передбачає наявність в країні тісному прямого взаємозв'язку обраного проміжного орієнтиру і індексу споживчих цін. Основним інструментом досягнення цілей монетарної політики виступають інструменти регулювання ліквідності банків.

Важливою умовою ефективного здійснення режиму монетарного таргетування є наявність гнучкого курсу національної валюти до іноземних валют. Це дозволяє центральному банку зосередитися на вирішенні завдання з управління грошовою пропозицією через інструменти регулювання ліквідності банків і мінімізувати вплив валютного каналу на проміжний орієнтир.

Режим таргетування інфляції передбачає, що центральний банк досягає своєї кінцевої мети через управління інфляційними очікуваннями. Як проміжний орієнтир виступає прогноз інфляції. Основний вплив монетарної політики здійснюється, як правило, через канал процентної ставки.

Детальніше з теоретичними та практичними аспектами режимів монетарної політики можна ознайомитися в роботах Мирончик і Безбородова (2015), Лузгіна і Годес (2010).

Трансмісійний механізм монетарної політики є сукупністю каналів, за допомогою яких імпульси грошово-кредитної політики впливають на економічну активність і рівень цін в економіці в коротко- і середньостроковому періодах. У довгостроковому періоді відповідно до концепції нейтральності грошей грошово-кредитне регулювання не впливає на реальні економічні змінні (ВВП, процентна ставка та ін.).

Трансмісія монетарного імпульсу здійснюється в три основних етапи, що обумовлює наявність тимчасової затримки - лага. На першому етапі зміна операційного інструменту монетарної політики впливає на змінні фінансового сектора, ціни нефінансових активів і очікування економічних агентів. На другому етапі відбувається коригування поведінки економічних агентів, від якої потерпають в динаміці споживчої і інвестиційної активності, а також зовнішньої торгівлі. На третьому етапі змінюється обсяг виробництва в країні, що знаходить відображення в динаміці грошової маси і внутрішніх цін на товари і послуги.

Канал трансмісійного механізму монетарної політики можна визначити як систему економічних відносин, що складаються між секторами економіки в процесі послідовної передачі імпульсу монетарної політики через специфічну економічну категорію в реальну економіку і інфляцію. Найбільш часто виділяють наступні канали трансмісійного механізму: процентний, обмінного курсу, кредитний, цін на активи і очікувань. Детальніше з теоретичним уявленням про монетарної трансмісії можна ознайомитися в роботах Мирончик (2015), Харитончик і Дмитрієва (2018).

Довгострокове економічне зростання визначається факторами з боку пропозиції (структурними чинниками). До них відносять доступні технології, розмір і кваліфікацію трудових ресурсів, величину і стан основного капіталу, що функціонують економічні інститути та ін. Держава здатна вплинути на довгострокове зростання за допомогою вдосконалення ринкової системи функціонування економіки, зміни бюджетно-податкової політики, механізму державного регулювання економікою, а НЕ заходами монетарної політики. Стимулювання економічної активності монетарними інструментами понад потенційних можливостей економічної системи неминуче призведе до надмірного зростання грошової пропозиції, що буде мати негативні інфляційні наслідки і, як наслідок, соціальні витрати. Детальніше про фактори довгострокового зростання економіки см. В роботах Мирончик і ін . (2016), Демиденко та Кузнєцова (2012), Комкова (2011).

У коротко- і середньостроковому періодах монетарна політика здатна зробити істотний вплив на економічну активність. Коригування цін на товари і послуги у відповідь на зміну монетарної політики здійснюється не одномоментно, а з тимчасовою затримкою. Це означає, що в результаті застосування заходів монетарної політики відбувається тимчасова зміна умов функціонування (наприклад, реальної вартості кредитних ресурсів) суб'єктів економіки, що приводить до зміни їх інвестиційно-ощадного поведінки і, отже, попиту в економіці. Детальніше див. У роботі Мирончик і ін . (2007).