1. Криза 2008: осіннє падіння фондового ринку США Іпотечна криза. Кредитна криза. Банкрутство банків....
2. Криза 2008: осіннє падіння фондового ринку США
3. Криза 2008: осіннє падіння фондового ринку США
4. Криза 2008: осіннє падіння фондового ринку США

Криза 2008: осіннє падіння фондового ринку США

Іпотечна криза. Кредитна криза. Банкрутство банків. Уряд надає фінансову допомогу. Такі фрази часто з'являлися в заголовках газет протягом осені 2008 року, коли основні фінансові ринки втратили більше 30% вартості. Це один з найжахливіших періодів в історії фінансового ринку США. Ті, хто пережив ці події, ймовірно, ніколи не забудуть цей хаос. Але що ж все-таки сталося і чому? У цій статті ми згадаємо, як вибухове зростання ринку субстандартних іпотечних кредитів, який почався в 1999 році, зіграв значну роль в створенні умов для кризи всього дев'ять років по тому.

Безпрецедентне зростання і споживчий борг

Субстандартні іпотечні кредити орієнтовані на позичальників, у яких і кредитний рейтинг не дотягує до пристойних рівнів, і із заощадженнями туго. Збільшення обсягу даного виду кредитування почалося в 1999 році, коли Федеральна національна іпотечна асоціація (широко відома як Fannie Mae) розгорнула скоординовану компанію з метою підняти доступність іпотечних кредитів для осіб з більш низьким кредитним рейтингом і рівнем заощаджень, ніж ті, які зазвичай вимагають кредитори від позичальників. Ідея полягала в тому, щоб допомогти кожному здійснити американську мрію про власний будинок. Оскільки такі позичальники вважалися високоризикованими, то іпотечні кредити супроводжувалися нетрадиційними умовами, що відображають цей ризик, наприклад, підвищеними процентними ставками і змінними платежами за кредитом.

Вибухове зростання ринку субстандартного кредитування супроводжувався мріями про економічне процвітання, але були й такі, хто розгледів червоні прапорці потенційну небезпеку для економіки. Боб Прехтер (Bob Prechter), засновник Elliott Wave International, послідовно стверджував, що неконтрольований ринок іпотечних кредитів становить загрозу для економіки США, оскільки вся галузь залежала від постійного зростання цін на нерухомість.

На 2002 рік фінансуються урядом іпотечні кредитори Fannie Mae і Freddie Mac надали іпотечне кредитування на суму понад 3 трильйонів доларів. У своїй книзі 2002 року "Conquer the Crash" Прехтер заявив: "Довіра - єдине, що тримає цей гігантський картковий будиночок". Роль Fannie і Freddie полягає в тому, щоб викуповувати іпотечні кредити у кредиторів, які їх видали, і заробляти на виплати по заставних. Постійно зростаючі рівні прострочення по іпотечних кредитах привели до серйозного зниження виручки у цих двох компаній.

Мабуть, найнебезпечнішими, навіть без перебільшення - смертоносними - з іпотечних кредитів, пропонованих субстандартних позичальників, були кредити з плаваючою процентною ставкою та виплатою лише відсотків протягом початкового періоду (interest-only ARM), а також кредити з плаваючою ставкою і варіантами оплати ( payment option ARM). При обох типах іпотечного кредиту позичальник спочатку платить за набагато нижчою ставкою, ніж при іпотеці з фіксованою ставкою. Однак через деякий час, часто всього два-три роки, ставка по кредитах змінюється. Потім розмір платежів коливається щомісяця, часто значно переростаючи рівень початкових платежів.

На зростаючому ринку 1999-2005 років ці іпотечні кредити були практично безризиковими. Позичальник мав позитивний власний капітал, незважаючи на низькі платежі по іпотечних кредитах, так як його будинок виростав в ціні з моменту покупки, і міг просто продати будинок і отримати прибуток, якщо більш високі платежі в майбутньому були йому не під силу. Однак, багато експертів попереджали про те, що ці творчі іпотечні кредити можуть обернутися катастрофою в майбутньому - в разі спаду на ринку житла, поставивши власників в ситуацію, коли їх власний капітал має знак "мінус", роблячи продаж будинку неможливою.

Потенційний іпотечний ризик збільшувався стрімким зростанням загального споживчого боргу, в 2004 році він досяг позначки 2 трильйони доларів. Говард С. Дворкін (Howard S. Dvorkin), президент і засновник Consolidated Credit Counseling Services Inc., некомерційної організації з управління боргом, заявив в той час в газеті Washington Post: "Це величезна проблема. Ви не можете бути найбагатшою країною в світі , коли у вас все співвітчизники по вуха в боргах ".

Збільшення творчих інвестиційних продуктів на основі іпотечних кредитів

Ринок цінних паперів з іпотечним покриттям (MBS) в період зростання цін на житло був вкрай популярний серед комерційних інвесторів. Цінний папір з іпотечним покриттям - це набір згрупованих іпотечних кредитів. Інвестори отримують вигоду від премій і процентних платежів за окремими іпотечними кредитами в її складі. Цей ринок дуже прибутковий, поки ціни на житло продовжують рости, а домовласники - виплачувати по іпотеці. Однак всі ризики нещадно реалізувалися, коли ціни на житло стали різко падати, а домовласники натовпами відмовлятися від своїх зобов'язань за іпотечними кредитами.

Ще одним популярним інвестиційним інструментом того часу був похідний кредитний інструмент, відомий як кредитно-дефолтний своп (CDS). Такі свопи були розроблені як аналогічний страхуванню метод хеджування кредитоспроможності компанії. Але на відміну від страхового ринку ринок таких свопів регулювався, тобто не було потрібно, щоб емітенти відповідних контрактів зберігали достатньо грошей в резерві для виплат в гіршому випадку (наприклад, економічний спад). Саме це і сталося з American International Group (AIG) на початку 2008 року, коли вона оголосила про великі втрати в портфелі підписаних нею контрактів на кредитно-дефолтні свопи, за якими не змогла розплатитися.

падіння ринку

До березня 2007 року з крахом Bear Stearns і величезних втрат через участь банку в гарантуванні багатьох інвестиційних інструментів, безпосередньо пов'язаних з ринком субстандартного іпотечного кредитування, стало очевидно, що весь ринок субстандартного кредитування перебуває в біді. Домовласники масово відмовлялися від своїх зобов'язань, оскільки всі хитромудрі варіанти субстандартних іпотечних кредитів вели до більш високих платежів, в той час як ціни на житло знижувалися. Для домовласників все пішло шкереберть - їх борг по іпотечних кредитах перевищив вартість житла, і вони більше не могли просто продати будинок з прибутком, якщо були не в змозі здійснювати нові, більш високі платежі. Замість цього вони позбавлялися житла і часто подавали заяву про банкрутство.

Незважаючи на очевидну плутанину, фінансові ринки продовжували рости в жовтні 2007 року, а Промисловий індекс Доу-Джонса (DJIA) досяг максимального рівня в 14 164 пунктів при закритті ринку 9 вересня 2007 року. Але врешті-решт на біржах виникла метушня, і до грудня 2007 року Сполучені Штати вступили в смугу рецесії. На початок липня 2008 року промисловий індекс Доу-Джонса торгувався нижче 11 000 пунктів вперше за два з гаком роки. Але на цьому спад не закінчився.

В Неділя 7 вересня 2008 року після того, як фінансові ринки впали майже на 20% в порівнянні з піковими значеннями жовтня 2007 року, уряд оголосив про поглинання FannieMae і FreddieMac, які зазнали втрат внаслідок їх залежності від обрушився ринку субстандартной іпотеки. Через тиждень, 14 вересня, звалилася велика інвестиційна компанія Lehman Brothers в результаті її надмірну залежність від ринку субстандартной іпотеки, оголосивши про банкрутство, яке стало найбільшим в історії США на той час. На наступний день ринки впали, і Dow закрився на позначці в 10 917 пунктів після зниження на 499 пунктів.

Банкрутство Lehman викликало каскадний ефект, в результаті чого вартість чистих активів фонду "Reserve Primary Fund" опустилася нижче 1 долара за акцію за станом на 16 вересня 2008 року. Потім інвесторам повідомили, що за кожен інвестований долар вони могли отримати тільки 97 центів. Збиток був пов'язаний з купівлею короткострокових векселів, випущених Lehman, а вартість акцій фонду грошового ринку "розміняла долар" - другий випадок подібного роду за всю історію. Панічні настрої охопили індустрію фондів грошового ринку, що виразилося у величезній кількості заявок на погашення.

У той же день Bank of America (NYSE: BAC) оголосив про покупку найбільшої національної брокерської компанії Merrill Lynch. Крім того, AIG (NYSE: AIG), одна з провідних фінансових компаній країни, повідомила про зниження свого кредитного рейтингу в результаті того, що підписалася на більшу кількість контрактів з кредитними деривативами, ніж була в змозі оплатити. 18 вересня 2008 року індекс Dow втратив 410 пунктів на чутках про надання державної фінансової допомоги. На наступний день міністр фінансів Генрі Полсон (Henry Paulson) запропонував запустити програму викупу проблемних активів (TARP) вартістю в 1 трильйон доларів, щоб скупити "токсичну заборгованість" і тим самим запобігти повній руйнування фінансової системи. У той же день Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) ініціювала тимчасова заборона на короткі продажі акцій фінансових компаній, вважаючи, що тим самим зможе стабілізувати ринки. Ринки зросли на новинах: індекс Dow додав 456 пунктів, досяг внутрішньоденного максимуму в 11 483 пунктів і, нарешті, закрився на рівні в 11 388 пунктів, показавши зростання в 361 пунктів. Ці максимуми виявляться історично важливими, так як фінансовим ринкам треба було пережити майже три тижні повного хаосу.

Повномасштабний фінансова криза

Dow втратить 3600 пунктів, знизившись з внутрішньоденного максимуму в 11 483 19 пунктів 19 вересня 2008 року до внутрішньоденного мінімуму в 7882 параграфів 10 жовтня 2008 року.

Отже, далі - коротко в цифрах про основні події в США, які розгорталися протягом цієї історичної тритижневого періоду.

21 вересня 2008 року: Goldman Sachs (NYSE: GS) і Morgan Stanley (NYSE: MS), останні залишаються на плаву найбільших інвестиційних банків, перетворять себе з інвестиційних банків в банківські холдингові компанії, щоб мати більше можливостей для отримання фінансування термінової допомоги.

25 вересня 2008 року: після 10-денного масового вилучення вкладів Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC) накладає арешт на активи Washington Mutual - в той час найбільшої національної ощадно-кредитної компанії, яка надмірно залежала від високоризикованої іпотечної заборгованості. Її активи передаються JPMorgan Chase (NYSE: JPM).

28 вересня 2008 року: план виведення з кризи за допомогою TARP застряє в Конгресі.

29 вересня 2008 року: Dow знизився на 774 пункти (на 6,98%) - це рекордне падіння за всю історію. Крім того, Citigroup (NYSE: C) набуває Wachovia, в той час четвертий за величиною банк США.

3 жовтня 2008 року: перероблений план порятунку за допомогою TARP вартістю 700 млрд доларів, перейменований в Закон про екстрену стабілізації економіки (Emergency Economic Stabilization Act) 2008 р отримує підтримку обох партій в Конгресі.

6 жовтня 2008 року: Dow вперше з 2004 року закривається нижче позначки в 10 000 пунктів.

22 жовтня 2008 року: Президент Буш оголошує, що 15 листопада він прийме міжнародну конференцію фінансових керівників.

висновок

Події осені 2008 року - це урок того, що в кінцевому підсумку відбувається, коли раціональне мислення поступається місцем ірраціонального. Хоча хороші наміри, ймовірно, були каталізатором, який веде до прийняття рішення в 1999 році про розширення ринку субстандартних іпотечних кредитів. У якийсь момент після цього Сполучені Штати в гонитві за американською мрією втратили здоровий глузд. Чим вище піднімалися ціни на житло, тим більше хитрощами ставали кредитори в спробі роздути вартість ще вище, повністю нехтуючи доводами про можливі наслідки. Таким чином, фінансові потрясіння 2008 року було зовсім не такими вже непередбачуваними, як багатьом здавалося раніше. Варто тільки краще придивитися до ірраціонального зростання ринку субстандартного іпотечного кредитування поряд з наслідками, що випливають з нього механізмами інвестування і в поєднанні з вибуховим зростанням споживчого боргу.

джерело: investopedia

Криза 2008: осіннє падіння фондового ринку США

Іпотечна криза. Кредитна криза. Банкрутство банків. Уряд надає фінансову допомогу. Такі фрази часто з'являлися в заголовках газет протягом осені 2008 року, коли основні фінансові ринки втратили більше 30% вартості. Це один з найжахливіших періодів в історії фінансового ринку США. Ті, хто пережив ці події, ймовірно, ніколи не забудуть цей хаос. Але що ж все-таки сталося і чому? У цій статті ми згадаємо, як вибухове зростання ринку субстандартних іпотечних кредитів, який почався в 1999 році, зіграв значну роль в створенні умов для кризи всього дев'ять років по тому.

Безпрецедентне зростання і споживчий борг

Субстандартні іпотечні кредити орієнтовані на позичальників, у яких і кредитний рейтинг не дотягує до пристойних рівнів, і із заощадженнями туго. Збільшення обсягу даного виду кредитування почалося в 1999 році, коли Федеральна національна іпотечна асоціація (широко відома як Fannie Mae) розгорнула скоординовану компанію з метою підняти доступність іпотечних кредитів для осіб з більш низьким кредитним рейтингом і рівнем заощаджень, ніж ті, які зазвичай вимагають кредитори від позичальників. Ідея полягала в тому, щоб допомогти кожному здійснити американську мрію про власний будинок. Оскільки такі позичальники вважалися високоризикованими, то іпотечні кредити супроводжувалися нетрадиційними умовами, що відображають цей ризик, наприклад, підвищеними процентними ставками і змінними платежами за кредитом.

Вибухове зростання ринку субстандартного кредитування супроводжувався мріями про економічне процвітання, але були й такі, хто розгледів червоні прапорці потенційну небезпеку для економіки. Боб Прехтер (Bob Prechter), засновник Elliott Wave International, послідовно стверджував, що неконтрольований ринок іпотечних кредитів становить загрозу для економіки США, оскільки вся галузь залежала від постійного зростання цін на нерухомість.

На 2002 рік фінансуються урядом іпотечні кредитори Fannie Mae і Freddie Mac надали іпотечне кредитування на суму понад 3 трильйонів доларів. У своїй книзі 2002 року "Conquer the Crash" Прехтер заявив: "Довіра - єдине, що тримає цей гігантський картковий будиночок". Роль Fannie і Freddie полягає в тому, щоб викуповувати іпотечні кредити у кредиторів, які їх видали, і заробляти на виплати по заставних. Постійно зростаючі рівні прострочення по іпотечних кредитах привели до серйозного зниження виручки у цих двох компаній.

Мабуть, найнебезпечнішими, навіть без перебільшення - смертоносними - з іпотечних кредитів, пропонованих субстандартних позичальників, були кредити з плаваючою процентною ставкою та виплатою лише відсотків протягом початкового періоду (interest-only ARM), а також кредити з плаваючою ставкою і варіантами оплати ( payment option ARM). При обох типах іпотечного кредиту позичальник спочатку платить за набагато нижчою ставкою, ніж при іпотеці з фіксованою ставкою. Однак через деякий час, часто всього два-три роки, ставка по кредитах змінюється. Потім розмір платежів коливається щомісяця, часто значно переростаючи рівень початкових платежів.

На зростаючому ринку 1999-2005 років ці іпотечні кредити були практично безризиковими. Позичальник мав позитивний власний капітал, незважаючи на низькі платежі по іпотечних кредитах, так як його будинок виростав в ціні з моменту покупки, і міг просто продати будинок і отримати прибуток, якщо більш високі платежі в майбутньому були йому не під силу. Однак, багато експертів попереджали про те, що ці творчі іпотечні кредити можуть обернутися катастрофою в майбутньому - в разі спаду на ринку житла, поставивши власників в ситуацію, коли їх власний капітал має знак "мінус", роблячи продаж будинку неможливою.

Потенційний іпотечний ризик збільшувався стрімким зростанням загального споживчого боргу, в 2004 році він досяг позначки 2 трильйони доларів. Говард С. Дворкін (Howard S. Dvorkin), президент і засновник Consolidated Credit Counseling Services Inc., некомерційної організації з управління боргом, заявив в той час в газеті Washington Post: "Це величезна проблема. Ви не можете бути найбагатшою країною в світі , коли у вас все співвітчизники по вуха в боргах ".

Збільшення творчих інвестиційних продуктів на основі іпотечних кредитів

Ринок цінних паперів з іпотечним покриттям (MBS) в період зростання цін на житло був вкрай популярний серед комерційних інвесторів. Цінний папір з іпотечним покриттям - це набір згрупованих іпотечних кредитів. Інвестори отримують вигоду від премій і процентних платежів за окремими іпотечними кредитами в її складі. Цей ринок дуже прибутковий, поки ціни на житло продовжують рости, а домовласники - виплачувати по іпотеці. Однак всі ризики нещадно реалізувалися, коли ціни на житло стали різко падати, а домовласники натовпами відмовлятися від своїх зобов'язань за іпотечними кредитами.

Ще одним популярним інвестиційним інструментом того часу був похідний кредитний інструмент, відомий як кредитно-дефолтний своп (CDS). Такі свопи були розроблені як аналогічний страхуванню метод хеджування кредитоспроможності компанії. Але на відміну від страхового ринку ринок таких свопів регулювався, тобто не було потрібно, щоб емітенти відповідних контрактів зберігали достатньо грошей в резерві для виплат в гіршому випадку (наприклад, економічний спад). Саме це і сталося з American International Group (AIG) на початку 2008 року, коли вона оголосила про великі втрати в портфелі підписаних нею контрактів на кредитно-дефолтні свопи, за якими не змогла розплатитися.

падіння ринку

До березня 2007 року з крахом Bear Stearns і величезних втрат через участь банку в гарантуванні багатьох інвестиційних інструментів, безпосередньо пов'язаних з ринком субстандартного іпотечного кредитування, стало очевидно, що весь ринок субстандартного кредитування перебуває в біді. Домовласники масово відмовлялися від своїх зобов'язань, оскільки всі хитромудрі варіанти субстандартних іпотечних кредитів вели до більш високих платежів, в той час як ціни на житло знижувалися. Для домовласників все пішло шкереберть - їх борг по іпотечних кредитах перевищив вартість житла, і вони більше не могли просто продати будинок з прибутком, якщо були не в змозі здійснювати нові, більш високі платежі. Замість цього вони позбавлялися житла і часто подавали заяву про банкрутство.

Незважаючи на очевидну плутанину, фінансові ринки продовжували рости в жовтні 2007 року, а Промисловий індекс Доу-Джонса (DJIA) досяг максимального рівня в 14 164 пунктів при закритті ринку 9 вересня 2007 року. Але врешті-решт на біржах виникла метушня, і до грудня 2007 року Сполучені Штати вступили в смугу рецесії. На початок липня 2008 року промисловий індекс Доу-Джонса торгувався нижче 11 000 пунктів вперше за два з гаком роки. Але на цьому спад не закінчився.

В Неділя 7 вересня 2008 року після того, як фінансові ринки впали майже на 20% в порівнянні з піковими значеннями жовтня 2007 року, уряд оголосив про поглинання FannieMae і FreddieMac, які зазнали втрат внаслідок їх залежності від обрушився ринку субстандартной іпотеки. Через тиждень, 14 вересня, звалилася велика інвестиційна компанія Lehman Brothers в результаті її надмірну залежність від ринку субстандартной іпотеки, оголосивши про банкрутство, яке стало найбільшим в історії США на той час. На наступний день ринки впали, і Dow закрився на позначці в 10 917 пунктів після зниження на 499 пунктів.

Банкрутство Lehman викликало каскадний ефект, в результаті чого вартість чистих активів фонду "Reserve Primary Fund" опустилася нижче 1 долара за акцію за станом на 16 вересня 2008 року. Потім інвесторам повідомили, що за кожен інвестований долар вони могли отримати тільки 97 центів. Збиток був пов'язаний з купівлею короткострокових векселів, випущених Lehman, а вартість акцій фонду грошового ринку "розміняла долар" - другий випадок подібного роду за всю історію. Панічні настрої охопили індустрію фондів грошового ринку, що виразилося у величезній кількості заявок на погашення.

У той же день Bank of America (NYSE: BAC) оголосив про покупку найбільшої національної брокерської компанії Merrill Lynch. Крім того, AIG (NYSE: AIG), одна з провідних фінансових компаній країни, повідомила про зниження свого кредитного рейтингу в результаті того, що підписалася на більшу кількість контрактів з кредитними деривативами, ніж була в змозі оплатити. 18 вересня 2008 року індекс Dow втратив 410 пунктів на чутках про надання державної фінансової допомоги. На наступний день міністр фінансів Генрі Полсон (Henry Paulson) запропонував запустити програму викупу проблемних активів (TARP) вартістю в 1 трильйон доларів, щоб скупити "токсичну заборгованість" і тим самим запобігти повній руйнування фінансової системи. У той же день Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) ініціювала тимчасова заборона на короткі продажі акцій фінансових компаній, вважаючи, що тим самим зможе стабілізувати ринки. Ринки зросли на новинах: індекс Dow додав 456 пунктів, досяг внутрішньоденного максимуму в 11 483 пунктів і, нарешті, закрився на рівні в 11 388 пунктів, показавши зростання в 361 пунктів. Ці максимуми виявляться історично важливими, так як фінансовим ринкам треба було пережити майже три тижні повного хаосу.

Повномасштабний фінансова криза

Dow втратить 3600 пунктів, знизившись з внутрішньоденного максимуму в 11 483 19 пунктів 19 вересня 2008 року до внутрішньоденного мінімуму в 7882 параграфів 10 жовтня 2008 року.

Отже, далі - коротко в цифрах про основні події в США, які розгорталися протягом цієї історичної тритижневого періоду.

21 вересня 2008 року: Goldman Sachs (NYSE: GS) і Morgan Stanley (NYSE: MS), останні залишаються на плаву найбільших інвестиційних банків, перетворять себе з інвестиційних банків в банківські холдингові компанії, щоб мати більше можливостей для отримання фінансування термінової допомоги.

25 вересня 2008 року: після 10-денного масового вилучення вкладів Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC) накладає арешт на активи Washington Mutual - в той час найбільшої національної ощадно-кредитної компанії, яка надмірно залежала від високоризикованої іпотечної заборгованості. Її активи передаються JPMorgan Chase (NYSE: JPM).

28 вересня 2008 року: план виведення з кризи за допомогою TARP застряє в Конгресі.

29 вересня 2008 року: Dow знизився на 774 пункти (на 6,98%) - це рекордне падіння за всю історію. Крім того, Citigroup (NYSE: C) набуває Wachovia, в той час четвертий за величиною банк США.

3 жовтня 2008 року: перероблений план порятунку за допомогою TARP вартістю 700 млрд доларів, перейменований в Закон про екстрену стабілізації економіки (Emergency Economic Stabilization Act) 2008 р отримує підтримку обох партій в Конгресі.

6 жовтня 2008 року: Dow вперше з 2004 року закривається нижче позначки в 10 000 пунктів.

22 жовтня 2008 року: Президент Буш оголошує, що 15 листопада він прийме міжнародну конференцію фінансових керівників.

висновок

Події осені 2008 року - це урок того, що в кінцевому підсумку відбувається, коли раціональне мислення поступається місцем ірраціонального. Хоча хороші наміри, ймовірно, були каталізатором, який веде до прийняття рішення в 1999 році про розширення ринку субстандартних іпотечних кредитів. У якийсь момент після цього Сполучені Штати в гонитві за американською мрією втратили здоровий глузд. Чим вище піднімалися ціни на житло, тим більше хитрощами ставали кредитори в спробі роздути вартість ще вище, повністю нехтуючи доводами про можливі наслідки. Таким чином, фінансові потрясіння 2008 року було зовсім не такими вже непередбачуваними, як багатьом здавалося раніше. Варто тільки краще придивитися до ірраціонального зростання ринку субстандартного іпотечного кредитування поряд з наслідками, що випливають з нього механізмами інвестування і в поєднанні з вибуховим зростанням споживчого боргу.

джерело: investopedia

Криза 2008: осіннє падіння фондового ринку США

Іпотечна криза. Кредитна криза. Банкрутство банків. Уряд надає фінансову допомогу. Такі фрази часто з'являлися в заголовках газет протягом осені 2008 року, коли основні фінансові ринки втратили більше 30% вартості. Це один з найжахливіших періодів в історії фінансового ринку США. Ті, хто пережив ці події, ймовірно, ніколи не забудуть цей хаос. Але що ж все-таки сталося і чому? У цій статті ми згадаємо, як вибухове зростання ринку субстандартних іпотечних кредитів, який почався в 1999 році, зіграв значну роль в створенні умов для кризи всього дев'ять років по тому.

Безпрецедентне зростання і споживчий борг

Субстандартні іпотечні кредити орієнтовані на позичальників, у яких і кредитний рейтинг не дотягує до пристойних рівнів, і із заощадженнями туго. Збільшення обсягу даного виду кредитування почалося в 1999 році, коли Федеральна національна іпотечна асоціація (широко відома як Fannie Mae) розгорнула скоординовану компанію з метою підняти доступність іпотечних кредитів для осіб з більш низьким кредитним рейтингом і рівнем заощаджень, ніж ті, які зазвичай вимагають кредитори від позичальників. Ідея полягала в тому, щоб допомогти кожному здійснити американську мрію про власний будинок. Оскільки такі позичальники вважалися високоризикованими, то іпотечні кредити супроводжувалися нетрадиційними умовами, що відображають цей ризик, наприклад, підвищеними процентними ставками і змінними платежами за кредитом.

Вибухове зростання ринку субстандартного кредитування супроводжувався мріями про економічне процвітання, але були й такі, хто розгледів червоні прапорці потенційну небезпеку для економіки. Боб Прехтер (Bob Prechter), засновник Elliott Wave International, послідовно стверджував, що неконтрольований ринок іпотечних кредитів становить загрозу для економіки США, оскільки вся галузь залежала від постійного зростання цін на нерухомість.

На 2002 рік фінансуються урядом іпотечні кредитори Fannie Mae і Freddie Mac надали іпотечне кредитування на суму понад 3 трильйонів доларів. У своїй книзі 2002 року "Conquer the Crash" Прехтер заявив: "Довіра - єдине, що тримає цей гігантський картковий будиночок". Роль Fannie і Freddie полягає в тому, щоб викуповувати іпотечні кредити у кредиторів, які їх видали, і заробляти на виплати по заставних. Постійно зростаючі рівні прострочення по іпотечних кредитах привели до серйозного зниження виручки у цих двох компаній.

Мабуть, найнебезпечнішими, навіть без перебільшення - смертоносними - з іпотечних кредитів, пропонованих субстандартних позичальників, були кредити з плаваючою процентною ставкою та виплатою лише відсотків протягом початкового періоду (interest-only ARM), а також кредити з плаваючою ставкою і варіантами оплати ( payment option ARM). При обох типах іпотечного кредиту позичальник спочатку платить за набагато нижчою ставкою, ніж при іпотеці з фіксованою ставкою. Однак через деякий час, часто всього два-три роки, ставка по кредитах змінюється. Потім розмір платежів коливається щомісяця, часто значно переростаючи рівень початкових платежів.

На зростаючому ринку 1999-2005 років ці іпотечні кредити були практично безризиковими. Позичальник мав позитивний власний капітал, незважаючи на низькі платежі по іпотечних кредитах, так як його будинок виростав в ціні з моменту покупки, і міг просто продати будинок і отримати прибуток, якщо більш високі платежі в майбутньому були йому не під силу. Однак, багато експертів попереджали про те, що ці творчі іпотечні кредити можуть обернутися катастрофою в майбутньому - в разі спаду на ринку житла, поставивши власників в ситуацію, коли їх власний капітал має знак "мінус", роблячи продаж будинку неможливою.

Потенційний іпотечний ризик збільшувався стрімким зростанням загального споживчого боргу, в 2004 році він досяг позначки 2 трильйони доларів. Говард С. Дворкін (Howard S. Dvorkin), президент і засновник Consolidated Credit Counseling Services Inc., некомерційної організації з управління боргом, заявив в той час в газеті Washington Post: "Це величезна проблема. Ви не можете бути найбагатшою країною в світі , коли у вас все співвітчизники по вуха в боргах ".

Збільшення творчих інвестиційних продуктів на основі іпотечних кредитів

Ринок цінних паперів з іпотечним покриттям (MBS) в період зростання цін на житло був вкрай популярний серед комерційних інвесторів. Цінний папір з іпотечним покриттям - це набір згрупованих іпотечних кредитів. Інвестори отримують вигоду від премій і процентних платежів за окремими іпотечними кредитами в її складі. Цей ринок дуже прибутковий, поки ціни на житло продовжують рости, а домовласники - виплачувати по іпотеці. Однак всі ризики нещадно реалізувалися, коли ціни на житло стали різко падати, а домовласники натовпами відмовлятися від своїх зобов'язань за іпотечними кредитами.

Ще одним популярним інвестиційним інструментом того часу був похідний кредитний інструмент, відомий як кредитно-дефолтний своп (CDS). Такі свопи були розроблені як аналогічний страхуванню метод хеджування кредитоспроможності компанії. Але на відміну від страхового ринку ринок таких свопів регулювався, тобто не було потрібно, щоб емітенти відповідних контрактів зберігали достатньо грошей в резерві для виплат в гіршому випадку (наприклад, економічний спад). Саме це і сталося з American International Group (AIG) на початку 2008 року, коли вона оголосила про великі втрати в портфелі підписаних нею контрактів на кредитно-дефолтні свопи, за якими не змогла розплатитися.

падіння ринку

До березня 2007 року з крахом Bear Stearns і величезних втрат через участь банку в гарантуванні багатьох інвестиційних інструментів, безпосередньо пов'язаних з ринком субстандартного іпотечного кредитування, стало очевидно, що весь ринок субстандартного кредитування перебуває в біді. Домовласники масово відмовлялися від своїх зобов'язань, оскільки всі хитромудрі варіанти субстандартних іпотечних кредитів вели до більш високих платежів, в той час як ціни на житло знижувалися. Для домовласників все пішло шкереберть - їх борг по іпотечних кредитах перевищив вартість житла, і вони більше не могли просто продати будинок з прибутком, якщо були не в змозі здійснювати нові, більш високі платежі. Замість цього вони позбавлялися житла і часто подавали заяву про банкрутство.

Незважаючи на очевидну плутанину, фінансові ринки продовжували рости в жовтні 2007 року, а Промисловий індекс Доу-Джонса (DJIA) досяг максимального рівня в 14 164 пунктів при закритті ринку 9 вересня 2007 року. Але врешті-решт на біржах виникла метушня, і до грудня 2007 року Сполучені Штати вступили в смугу рецесії. На початок липня 2008 року промисловий індекс Доу-Джонса торгувався нижче 11 000 пунктів вперше за два з гаком роки. Але на цьому спад не закінчився.

В Неділя 7 вересня 2008 року після того, як фінансові ринки впали майже на 20% в порівнянні з піковими значеннями жовтня 2007 року, уряд оголосив про поглинання FannieMae і FreddieMac, які зазнали втрат внаслідок їх залежності від обрушився ринку субстандартной іпотеки. Через тиждень, 14 вересня, звалилася велика інвестиційна компанія Lehman Brothers в результаті її надмірну залежність від ринку субстандартной іпотеки, оголосивши про банкрутство, яке стало найбільшим в історії США на той час. На наступний день ринки впали, і Dow закрився на позначці в 10 917 пунктів після зниження на 499 пунктів.

Банкрутство Lehman викликало каскадний ефект, в результаті чого вартість чистих активів фонду "Reserve Primary Fund" опустилася нижче 1 долара за акцію за станом на 16 вересня 2008 року. Потім інвесторам повідомили, що за кожен інвестований долар вони могли отримати тільки 97 центів. Збиток був пов'язаний з купівлею короткострокових векселів, випущених Lehman, а вартість акцій фонду грошового ринку "розміняла долар" - другий випадок подібного роду за всю історію. Панічні настрої охопили індустрію фондів грошового ринку, що виразилося у величезній кількості заявок на погашення.

У той же день Bank of America (NYSE: BAC) оголосив про покупку найбільшої національної брокерської компанії Merrill Lynch. Крім того, AIG (NYSE: AIG), одна з провідних фінансових компаній країни, повідомила про зниження свого кредитного рейтингу в результаті того, що підписалася на більшу кількість контрактів з кредитними деривативами, ніж була в змозі оплатити. 18 вересня 2008 року індекс Dow втратив 410 пунктів на чутках про надання державної фінансової допомоги. На наступний день міністр фінансів Генрі Полсон (Henry Paulson) запропонував запустити програму викупу проблемних активів (TARP) вартістю в 1 трильйон доларів, щоб скупити "токсичну заборгованість" і тим самим запобігти повній руйнування фінансової системи. У той же день Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) ініціювала тимчасова заборона на короткі продажі акцій фінансових компаній, вважаючи, що тим самим зможе стабілізувати ринки. Ринки зросли на новинах: індекс Dow додав 456 пунктів, досяг внутрішньоденного максимуму в 11 483 пунктів і, нарешті, закрився на рівні в 11 388 пунктів, показавши зростання в 361 пунктів. Ці максимуми виявляться історично важливими, так як фінансовим ринкам треба було пережити майже три тижні повного хаосу.

Повномасштабний фінансова криза

Dow втратить 3600 пунктів, знизившись з внутрішньоденного максимуму в 11 483 19 пунктів 19 вересня 2008 року до внутрішньоденного мінімуму в 7882 параграфів 10 жовтня 2008 року.

Отже, далі - коротко в цифрах про основні події в США, які розгорталися протягом цієї історичної тритижневого періоду.

21 вересня 2008 року: Goldman Sachs (NYSE: GS) і Morgan Stanley (NYSE: MS), останні залишаються на плаву найбільших інвестиційних банків, перетворять себе з інвестиційних банків в банківські холдингові компанії, щоб мати більше можливостей для отримання фінансування термінової допомоги.

25 вересня 2008 року: після 10-денного масового вилучення вкладів Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC) накладає арешт на активи Washington Mutual - в той час найбільшої національної ощадно-кредитної компанії, яка надмірно залежала від високоризикованої іпотечної заборгованості. Її активи передаються JPMorgan Chase (NYSE: JPM).

28 вересня 2008 року: план виведення з кризи за допомогою TARP застряє в Конгресі.

29 вересня 2008 року: Dow знизився на 774 пункти (на 6,98%) - це рекордне падіння за всю історію. Крім того, Citigroup (NYSE: C) набуває Wachovia, в той час четвертий за величиною банк США.

3 жовтня 2008 року: перероблений план порятунку за допомогою TARP вартістю 700 млрд доларів, перейменований в Закон про екстрену стабілізації економіки (Emergency Economic Stabilization Act) 2008 р отримує підтримку обох партій в Конгресі.

6 жовтня 2008 року: Dow вперше з 2004 року закривається нижче позначки в 10 000 пунктів.

22 жовтня 2008 року: Президент Буш оголошує, що 15 листопада він прийме міжнародну конференцію фінансових керівників.

висновок

Події осені 2008 року - це урок того, що в кінцевому підсумку відбувається, коли раціональне мислення поступається місцем ірраціонального. Хоча хороші наміри, ймовірно, були каталізатором, який веде до прийняття рішення в 1999 році про розширення ринку субстандартних іпотечних кредитів. У якийсь момент після цього Сполучені Штати в гонитві за американською мрією втратили здоровий глузд. Чим вище піднімалися ціни на житло, тим більше хитрощами ставали кредитори в спробі роздути вартість ще вище, повністю нехтуючи доводами про можливі наслідки. Таким чином, фінансові потрясіння 2008 року було зовсім не такими вже непередбачуваними, як багатьом здавалося раніше. Варто тільки краще придивитися до ірраціонального зростання ринку субстандартного іпотечного кредитування поряд з наслідками, що випливають з нього механізмами інвестування і в поєднанні з вибуховим зростанням споживчого боргу.

джерело: investopedia

Криза 2008: осіннє падіння фондового ринку США

Іпотечна криза. Кредитна криза. Банкрутство банків. Уряд надає фінансову допомогу. Такі фрази часто з'являлися в заголовках газет протягом осені 2008 року, коли основні фінансові ринки втратили більше 30% вартості. Це один з найжахливіших періодів в історії фінансового ринку США. Ті, хто пережив ці події, ймовірно, ніколи не забудуть цей хаос. Але що ж все-таки сталося і чому? У цій статті ми згадаємо, як вибухове зростання ринку субстандартних іпотечних кредитів, який почався в 1999 році, зіграв значну роль в створенні умов для кризи всього дев'ять років по тому.

Безпрецедентне зростання і споживчий борг

Субстандартні іпотечні кредити орієнтовані на позичальників, у яких і кредитний рейтинг не дотягує до пристойних рівнів, і із заощадженнями туго. Збільшення обсягу даного виду кредитування почалося в 1999 році, коли Федеральна національна іпотечна асоціація (широко відома як Fannie Mae) розгорнула скоординовану компанію з метою підняти доступність іпотечних кредитів для осіб з більш низьким кредитним рейтингом і рівнем заощаджень, ніж ті, які зазвичай вимагають кредитори від позичальників. Ідея полягала в тому, щоб допомогти кожному здійснити американську мрію про власний будинок. Оскільки такі позичальники вважалися високоризикованими, то іпотечні кредити супроводжувалися нетрадиційними умовами, що відображають цей ризик, наприклад, підвищеними процентними ставками і змінними платежами за кредитом.

Вибухове зростання ринку субстандартного кредитування супроводжувався мріями про економічне процвітання, але були й такі, хто розгледів червоні прапорці потенційну небезпеку для економіки. Боб Прехтер (Bob Prechter), засновник Elliott Wave International, послідовно стверджував, що неконтрольований ринок іпотечних кредитів становить загрозу для економіки США, оскільки вся галузь залежала від постійного зростання цін на нерухомість.

На 2002 рік фінансуються урядом іпотечні кредитори Fannie Mae і Freddie Mac надали іпотечне кредитування на суму понад 3 трильйонів доларів. У своїй книзі 2002 року "Conquer the Crash" Прехтер заявив: "Довіра - єдине, що тримає цей гігантський картковий будиночок". Роль Fannie і Freddie полягає в тому, щоб викуповувати іпотечні кредити у кредиторів, які їх видали, і заробляти на виплати по заставних. Постійно зростаючі рівні прострочення по іпотечних кредитах привели до серйозного зниження виручки у цих двох компаній.

Мабуть, найнебезпечнішими, навіть без перебільшення - смертоносними - з іпотечних кредитів, пропонованих субстандартних позичальників, були кредити з плаваючою процентною ставкою та виплатою лише відсотків протягом початкового періоду (interest-only ARM), а також кредити з плаваючою ставкою і варіантами оплати ( payment option ARM). При обох типах іпотечного кредиту позичальник спочатку платить за набагато нижчою ставкою, ніж при іпотеці з фіксованою ставкою. Однак через деякий час, часто всього два-три роки, ставка по кредитах змінюється. Потім розмір платежів коливається щомісяця, часто значно переростаючи рівень початкових платежів.

На зростаючому ринку 1999-2005 років ці іпотечні кредити були практично безризиковими. Позичальник мав позитивний власний капітал, незважаючи на низькі платежі по іпотечних кредитах, так як його будинок виростав в ціні з моменту покупки, і міг просто продати будинок і отримати прибуток, якщо більш високі платежі в майбутньому були йому не під силу. Однак, багато експертів попереджали про те, що ці творчі іпотечні кредити можуть обернутися катастрофою в майбутньому - в разі спаду на ринку житла, поставивши власників в ситуацію, коли їх власний капітал має знак "мінус", роблячи продаж будинку неможливою.

Потенційний іпотечний ризик збільшувався стрімким зростанням загального споживчого боргу, в 2004 році він досяг позначки 2 трильйони доларів. Говард С. Дворкін (Howard S. Dvorkin), президент і засновник Consolidated Credit Counseling Services Inc., некомерційної організації з управління боргом, заявив в той час в газеті Washington Post: "Це величезна проблема. Ви не можете бути найбагатшою країною в світі , коли у вас все співвітчизники по вуха в боргах ".

Збільшення творчих інвестиційних продуктів на основі іпотечних кредитів

Ринок цінних паперів з іпотечним покриттям (MBS) в період зростання цін на житло був вкрай популярний серед комерційних інвесторів. Цінний папір з іпотечним покриттям - це набір згрупованих іпотечних кредитів. Інвестори отримують вигоду від премій і процентних платежів за окремими іпотечними кредитами в її складі. Цей ринок дуже прибутковий, поки ціни на житло продовжують рости, а домовласники - виплачувати по іпотеці. Однак всі ризики нещадно реалізувалися, коли ціни на житло стали різко падати, а домовласники натовпами відмовлятися від своїх зобов'язань за іпотечними кредитами.

Ще одним популярним інвестиційним інструментом того часу був похідний кредитний інструмент, відомий як кредитно-дефолтний своп (CDS). Такі свопи були розроблені як аналогічний страхуванню метод хеджування кредитоспроможності компанії. Але на відміну від страхового ринку ринок таких свопів регулювався, тобто не було потрібно, щоб емітенти відповідних контрактів зберігали достатньо грошей в резерві для виплат в гіршому випадку (наприклад, економічний спад). Саме це і сталося з American International Group (AIG) на початку 2008 року, коли вона оголосила про великі втрати в портфелі підписаних нею контрактів на кредитно-дефолтні свопи, за якими не змогла розплатитися.

падіння ринку

До березня 2007 року з крахом Bear Stearns і величезних втрат через участь банку в гарантуванні багатьох інвестиційних інструментів, безпосередньо пов'язаних з ринком субстандартного іпотечного кредитування, стало очевидно, що весь ринок субстандартного кредитування перебуває в біді. Домовласники масово відмовлялися від своїх зобов'язань, оскільки всі хитромудрі варіанти субстандартних іпотечних кредитів вели до більш високих платежів, в той час як ціни на житло знижувалися. Для домовласників все пішло шкереберть - їх борг по іпотечних кредитах перевищив вартість житла, і вони більше не могли просто продати будинок з прибутком, якщо були не в змозі здійснювати нові, більш високі платежі. Замість цього вони позбавлялися житла і часто подавали заяву про банкрутство.

Незважаючи на очевидну плутанину, фінансові ринки продовжували рости в жовтні 2007 року, а Промисловий індекс Доу-Джонса (DJIA) досяг максимального рівня в 14 164 пунктів при закритті ринку 9 вересня 2007 року. Але врешті-решт на біржах виникла метушня, і до грудня 2007 року Сполучені Штати вступили в смугу рецесії. На початок липня 2008 року промисловий індекс Доу-Джонса торгувався нижче 11 000 пунктів вперше за два з гаком роки. Але на цьому спад не закінчився.

В Неділя 7 вересня 2008 року після того, як фінансові ринки впали майже на 20% в порівнянні з піковими значеннями жовтня 2007 року, уряд оголосив про поглинання FannieMae і FreddieMac, які зазнали втрат внаслідок їх залежності від обрушився ринку субстандартной іпотеки. Через тиждень, 14 вересня, звалилася велика інвестиційна компанія Lehman Brothers в результаті її надмірну залежність від ринку субстандартной іпотеки, оголосивши про банкрутство, яке стало найбільшим в історії США на той час. На наступний день ринки впали, і Dow закрився на позначці в 10 917 пунктів після зниження на 499 пунктів.

Банкрутство Lehman викликало каскадний ефект, в результаті чого вартість чистих активів фонду "Reserve Primary Fund" опустилася нижче 1 долара за акцію за станом на 16 вересня 2008 року. Потім інвесторам повідомили, що за кожен інвестований долар вони могли отримати тільки 97 центів. Збиток був пов'язаний з купівлею короткострокових векселів, випущених Lehman, а вартість акцій фонду грошового ринку "розміняла долар" - другий випадок подібного роду за всю історію. Панічні настрої охопили індустрію фондів грошового ринку, що виразилося у величезній кількості заявок на погашення.

У той же день Bank of America (NYSE: BAC) оголосив про покупку найбільшої національної брокерської компанії Merrill Lynch. Крім того, AIG (NYSE: AIG), одна з провідних фінансових компаній країни, повідомила про зниження свого кредитного рейтингу в результаті того, що підписалася на більшу кількість контрактів з кредитними деривативами, ніж була в змозі оплатити. 18 вересня 2008 року індекс Dow втратив 410 пунктів на чутках про надання державної фінансової допомоги. На наступний день міністр фінансів Генрі Полсон (Henry Paulson) запропонував запустити програму викупу проблемних активів (TARP) вартістю в 1 трильйон доларів, щоб скупити "токсичну заборгованість" і тим самим запобігти повній руйнування фінансової системи. У той же день Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) ініціювала тимчасова заборона на короткі продажі акцій фінансових компаній, вважаючи, що тим самим зможе стабілізувати ринки. Ринки зросли на новинах: індекс Dow додав 456 пунктів, досяг внутрішньоденного максимуму в 11 483 пунктів і, нарешті, закрився на рівні в 11 388 пунктів, показавши зростання в 361 пунктів. Ці максимуми виявляться історично важливими, так як фінансовим ринкам треба було пережити майже три тижні повного хаосу.

Повномасштабний фінансова криза

Dow втратить 3600 пунктів, знизившись з внутрішньоденного максимуму в 11 483 19 пунктів 19 вересня 2008 року до внутрішньоденного мінімуму в 7882 параграфів 10 жовтня 2008 року.

Отже, далі - коротко в цифрах про основні події в США, які розгорталися протягом цієї історичної тритижневого періоду.

21 вересня 2008 року: Goldman Sachs (NYSE: GS) і Morgan Stanley (NYSE: MS), останні залишаються на плаву найбільших інвестиційних банків, перетворять себе з інвестиційних банків в банківські холдингові компанії, щоб мати більше можливостей для отримання фінансування термінової допомоги.

25 вересня 2008 року: після 10-денного масового вилучення вкладів Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC) накладає арешт на активи Washington Mutual - в той час найбільшої національної ощадно-кредитної компанії, яка надмірно залежала від високоризикованої іпотечної заборгованості. Її активи передаються JPMorgan Chase (NYSE: JPM).

28 вересня 2008 року: план виведення з кризи за допомогою TARP застряє в Конгресі.

29 вересня 2008 року: Dow знизився на 774 пункти (на 6,98%) - це рекордне падіння за всю історію. Крім того, Citigroup (NYSE: C) набуває Wachovia, в той час четвертий за величиною банк США.

3 жовтня 2008 року: перероблений план порятунку за допомогою TARP вартістю 700 млрд доларів, перейменований в Закон про екстрену стабілізації економіки (Emergency Economic Stabilization Act) 2008 р отримує підтримку обох партій в Конгресі.

6 жовтня 2008 року: Dow вперше з 2004 року закривається нижче позначки в 10 000 пунктів.

22 жовтня 2008 року: Президент Буш оголошує, що 15 листопада він прийме міжнародну конференцію фінансових керівників.

висновок

Події осені 2008 року - це урок того, що в кінцевому підсумку відбувається, коли раціональне мислення поступається місцем ірраціонального. Хоча хороші наміри, ймовірно, були каталізатором, який веде до прийняття рішення в 1999 році про розширення ринку субстандартних іпотечних кредитів. У якийсь момент після цього Сполучені Штати в гонитві за американською мрією втратили здоровий глузд. Чим вище піднімалися ціни на житло, тим більше хитрощами ставали кредитори в спробі роздути вартість ще вище, повністю нехтуючи доводами про можливі наслідки. Таким чином, фінансові потрясіння 2008 року було зовсім не такими вже непередбачуваними, як багатьом здавалося раніше. Варто тільки краще придивитися до ірраціонального зростання ринку субстандартного іпотечного кредитування поряд з наслідками, що випливають з нього механізмами інвестування і в поєднанні з вибуховим зростанням споживчого боргу.

джерело: investopedia

Криза 2008: осіннє падіння фондового ринку США

Іпотечна криза. Кредитна криза. Банкрутство банків. Уряд надає фінансову допомогу. Такі фрази часто з'являлися в заголовках газет протягом осені 2008 року, коли основні фінансові ринки втратили більше 30% вартості. Це один з найжахливіших періодів в історії фінансового ринку США. Ті, хто пережив ці події, ймовірно, ніколи не забудуть цей хаос. Але що ж все-таки сталося і чому? У цій статті ми згадаємо, як вибухове зростання ринку субстандартних іпотечних кредитів, який почався в 1999 році, зіграв значну роль в створенні умов для кризи всього дев'ять років по тому.

Безпрецедентне зростання і споживчий борг

Субстандартні іпотечні кредити орієнтовані на позичальників, у яких і кредитний рейтинг не дотягує до пристойних рівнів, і із заощадженнями туго. Збільшення обсягу даного виду кредитування почалося в 1999 році, коли Федеральна національна іпотечна асоціація (широко відома як Fannie Mae) розгорнула скоординовану компанію з метою підняти доступність іпотечних кредитів для осіб з більш низьким кредитним рейтингом і рівнем заощаджень, ніж ті, які зазвичай вимагають кредитори від позичальників. Ідея полягала в тому, щоб допомогти кожному здійснити американську мрію про власний будинок. Оскільки такі позичальники вважалися високоризикованими, то іпотечні кредити супроводжувалися нетрадиційними умовами, що відображають цей ризик, наприклад, підвищеними процентними ставками і змінними платежами за кредитом.

Вибухове зростання ринку субстандартного кредитування супроводжувався мріями про економічне процвітання, але були й такі, хто розгледів червоні прапорці потенційну небезпеку для економіки. Боб Прехтер (Bob Prechter), засновник Elliott Wave International, послідовно стверджував, що неконтрольований ринок іпотечних кредитів становить загрозу для економіки США, оскільки вся галузь залежала від постійного зростання цін на нерухомість.

На 2002 рік фінансуються урядом іпотечні кредитори Fannie Mae і Freddie Mac надали іпотечне кредитування на суму понад 3 трильйонів доларів. У своїй книзі 2002 року "Conquer the Crash" Прехтер заявив: "Довіра - єдине, що тримає цей гігантський картковий будиночок". Роль Fannie і Freddie полягає в тому, щоб викуповувати іпотечні кредити у кредиторів, які їх видали, і заробляти на виплати по заставних. Постійно зростаючі рівні прострочення по іпотечних кредитах привели до серйозного зниження виручки у цих двох компаній.

Мабуть, найнебезпечнішими, навіть без перебільшення - смертоносними - з іпотечних кредитів, пропонованих субстандартних позичальників, були кредити з плаваючою процентною ставкою та виплатою лише відсотків протягом початкового періоду (interest-only ARM), а також кредити з плаваючою ставкою і варіантами оплати ( payment option ARM). При обох типах іпотечного кредиту позичальник спочатку платить за набагато нижчою ставкою, ніж при іпотеці з фіксованою ставкою. Однак через деякий час, часто всього два-три роки, ставка по кредитах змінюється. Потім розмір платежів коливається щомісяця, часто значно переростаючи рівень початкових платежів.

На зростаючому ринку 1999-2005 років ці іпотечні кредити були практично безризиковими. Позичальник мав позитивний власний капітал, незважаючи на низькі платежі по іпотечних кредитах, так як його будинок виростав в ціні з моменту покупки, і міг просто продати будинок і отримати прибуток, якщо більш високі платежі в майбутньому були йому не під силу. Однак, багато експертів попереджали про те, що ці творчі іпотечні кредити можуть обернутися катастрофою в майбутньому - в разі спаду на ринку житла, поставивши власників в ситуацію, коли їх власний капітал має знак "мінус", роблячи продаж будинку неможливою.

Потенційний іпотечний ризик збільшувався стрімким зростанням загального споживчого боргу, в 2004 році він досяг позначки 2 трильйони доларів. Говард С. Дворкін (Howard S. Dvorkin), президент і засновник Consolidated Credit Counseling Services Inc., некомерційної організації з управління боргом, заявив в той час в газеті Washington Post: "Це величезна проблема. Ви не можете бути найбагатшою країною в світі , коли у вас все співвітчизники по вуха в боргах ".

Збільшення творчих інвестиційних продуктів на основі іпотечних кредитів

Ринок цінних паперів з іпотечним покриттям (MBS) в період зростання цін на житло був вкрай популярний серед комерційних інвесторів. Цінний папір з іпотечним покриттям - це набір згрупованих іпотечних кредитів. Інвестори отримують вигоду від премій і процентних платежів за окремими іпотечними кредитами в її складі. Цей ринок дуже прибутковий, поки ціни на житло продовжують рости, а домовласники - виплачувати по іпотеці. Однак всі ризики нещадно реалізувалися, коли ціни на житло стали різко падати, а домовласники натовпами відмовлятися від своїх зобов'язань за іпотечними кредитами.

Ще одним популярним інвестиційним інструментом того часу був похідний кредитний інструмент, відомий як кредитно-дефолтний своп (CDS). Такі свопи були розроблені як аналогічний страхуванню метод хеджування кредитоспроможності компанії. Але на відміну від страхового ринку ринок таких свопів регулювався, тобто не було потрібно, щоб емітенти відповідних контрактів зберігали достатньо грошей в резерві для виплат в гіршому випадку (наприклад, економічний спад). Саме це і сталося з American International Group (AIG) на початку 2008 року, коли вона оголосила про великі втрати в портфелі підписаних нею контрактів на кредитно-дефолтні свопи, за якими не змогла розплатитися.

падіння ринку

До березня 2007 року з крахом Bear Stearns і величезних втрат через участь банку в гарантуванні багатьох інвестиційних інструментів, безпосередньо пов'язаних з ринком субстандартного іпотечного кредитування, стало очевидно, що весь ринок субстандартного кредитування перебуває в біді. Домовласники масово відмовлялися від своїх зобов'язань, оскільки всі хитромудрі варіанти субстандартних іпотечних кредитів вели до більш високих платежів, в той час як ціни на житло знижувалися. Для домовласників все пішло шкереберть - їх борг по іпотечних кредитах перевищив вартість житла, і вони більше не могли просто продати будинок з прибутком, якщо були не в змозі здійснювати нові, більш високі платежі. Замість цього вони позбавлялися житла і часто подавали заяву про банкрутство.

Незважаючи на очевидну плутанину, фінансові ринки продовжували рости в жовтні 2007 року, а Промисловий індекс Доу-Джонса (DJIA) досяг максимального рівня в 14 164 пунктів при закритті ринку 9 вересня 2007 року. Але врешті-решт на біржах виникла метушня, і до грудня 2007 року Сполучені Штати вступили в смугу рецесії. На початок липня 2008 року промисловий індекс Доу-Джонса торгувався нижче 11 000 пунктів вперше за два з гаком роки. Але на цьому спад не закінчився.

В Неділя 7 вересня 2008 року після того, як фінансові ринки впали майже на 20% в порівнянні з піковими значеннями жовтня 2007 року, уряд оголосив про поглинання FannieMae і FreddieMac, які зазнали втрат внаслідок їх залежності від обрушився ринку субстандартной іпотеки. Через тиждень, 14 вересня, звалилася велика інвестиційна компанія Lehman Brothers в результаті її надмірну залежність від ринку субстандартной іпотеки, оголосивши про банкрутство, яке стало найбільшим в історії США на той час. На наступний день ринки впали, і Dow закрився на позначці в 10 917 пунктів після зниження на 499 пунктів.

Банкрутство Lehman викликало каскадний ефект, в результаті чого вартість чистих активів фонду "Reserve Primary Fund" опустилася нижче 1 долара за акцію за станом на 16 вересня 2008 року. Потім інвесторам повідомили, що за кожен інвестований долар вони могли отримати тільки 97 центів. Збиток був пов'язаний з купівлею короткострокових векселів, випущених Lehman, а вартість акцій фонду грошового ринку "розміняла долар" - другий випадок подібного роду за всю історію. Панічні настрої охопили індустрію фондів грошового ринку, що виразилося у величезній кількості заявок на погашення.

У той же день Bank of America (NYSE: BAC) оголосив про покупку найбільшої національної брокерської компанії Merrill Lynch. Крім того, AIG (NYSE: AIG), одна з провідних фінансових компаній країни, повідомила про зниження свого кредитного рейтингу в результаті того, що підписалася на більшу кількість контрактів з кредитними деривативами, ніж була в змозі оплатити. 18 вересня 2008 року індекс Dow втратив 410 пунктів на чутках про надання державної фінансової допомоги. На наступний день міністр фінансів Генрі Полсон (Henry Paulson) запропонував запустити програму викупу проблемних активів (TARP) вартістю в 1 трильйон доларів, щоб скупити "токсичну заборгованість" і тим самим запобігти повній руйнування фінансової системи. У той же день Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) ініціювала тимчасова заборона на короткі продажі акцій фінансових компаній, вважаючи, що тим самим зможе стабілізувати ринки. Ринки зросли на новинах: індекс Dow додав 456 пунктів, досяг внутрішньоденного максимуму в 11 483 пунктів і, нарешті, закрився на рівні в 11 388 пунктів, показавши зростання в 361 пунктів. Ці максимуми виявляться історично важливими, так як фінансовим ринкам треба було пережити майже три тижні повного хаосу.

Повномасштабний фінансова криза

Dow втратить 3600 пунктів, знизившись з внутрішньоденного максимуму в 11 483 19 пунктів 19 вересня 2008 року до внутрішньоденного мінімуму в 7882 параграфів 10 жовтня 2008 року.

Отже, далі - коротко в цифрах про основні події в США, які розгорталися протягом цієї історичної тритижневого періоду.

21 вересня 2008 року: Goldman Sachs (NYSE: GS) і Morgan Stanley (NYSE: MS), останні залишаються на плаву найбільших інвестиційних банків, перетворять себе з інвестиційних банків в банківські холдингові компанії, щоб мати більше можливостей для отримання фінансування термінової допомоги.

25 вересня 2008 року: після 10-денного масового вилучення вкладів Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC) накладає арешт на активи Washington Mutual - в той час найбільшої національної ощадно-кредитної компанії, яка надмірно залежала від високоризикованої іпотечної заборгованості. Її активи передаються JPMorgan Chase (NYSE: JPM).

28 вересня 2008 року: план виведення з кризи за допомогою TARP застряє в Конгресі.

29 вересня 2008 року: Dow знизився на 774 пункти (на 6,98%) - це рекордне падіння за всю історію. Крім того, Citigroup (NYSE: C) набуває Wachovia, в той час четвертий за величиною банк США.

3 жовтня 2008 року: перероблений план порятунку за допомогою TARP вартістю 700 млрд доларів, перейменований в Закон про екстрену стабілізації економіки (Emergency Economic Stabilization Act) 2008 р отримує підтримку обох партій в Конгресі.

6 жовтня 2008 року: Dow вперше з 2004 року закривається нижче позначки в 10 000 пунктів.

22 жовтня 2008 року: Президент Буш оголошує, що 15 листопада він прийме міжнародну конференцію фінансових керівників.

висновок

Події осені 2008 року - це урок того, що в кінцевому підсумку відбувається, коли раціональне мислення поступається місцем ірраціонального. Хоча хороші наміри, ймовірно, були каталізатором, який веде до прийняття рішення в 1999 році про розширення ринку субстандартних іпотечних кредитів. У якийсь момент після цього Сполучені Штати в гонитві за американською мрією втратили здоровий глузд. Чим вище піднімалися ціни на житло, тим більше хитрощами ставали кредитори в спробі роздути вартість ще вище, повністю нехтуючи доводами про можливі наслідки. Таким чином, фінансові потрясіння 2008 року було зовсім не такими вже непередбачуваними, як багатьом здавалося раніше. Варто тільки краще придивитися до ірраціонального зростання ринку субстандартного іпотечного кредитування поряд з наслідками, що випливають з нього механізмами інвестування і в поєднанні з вибуховим зростанням споживчого боргу.

джерело: investopedia