Блог Станіслава Бернухова »Ерік Найман про можливий дефолт США

1. Автор: admin

Автор: admin

Вітаю всіх, шановні!

Як багато хто з вас знають, на цьому тижні, а саме 17 жовтня закінчується термін прийняття нового стелі держборгу Конгресом США. Як відомо, Конгрес не зміг домовитися про прийняття бюджету і в США настав так званий "Government shutdown", тобто де факто - закриття всіх урядових установ крім самих життєво важливих. Так що деякі коментатори всерйоз побоюються що сценарій дефолту можливий.

Оскільки ця тема хвилює зараз багатьох, в тому числі і мене, я звернувся до Еріку Леонтійовичу Найману, який деяким з вас вже знайомий по попередньому інтерв'ю , З проханням прокоментувати ситуацію.

Для тих, хто з Еріком Найманом не знайомий, нагадую, що він є управителем фонду Capital times , Відомим інвестором і трейдером, автором книг "Мала енциклопедія трейдера" і "Як купувати дешево і продавати дорого" (До речі, хто не читав - терміново раджу прочитати, особливо останню - це поставить у вас в голові на місце розуміння багатьох фундаментальних процесів на ринку).

Отже, нижче публікую текстове інтерв'ю, свої питання я зазначив ініціалами "C.Б.", відповіді Еріка Леонтійовича - "Е.Н."

"С.Б .: Якщо США не домовляться про підвищення ліміту держборгу до 17 жовтня, це фактично означатиме дефолт за зобов'язаннями. Як ви вважаєте, наскільки вірогідний такий сценарій?

Е.Н .: Я вважаю, що США уникнуть дефолту. Для американців буде великою дурістю, фатальною для багатьох політиків, піти на дефолт. Адже долар - головний експортний товар Штатів. А дефолт істотно знизить стратегічний попит на долар, хоча тактично долар може і подорожчати - занадто багато так чи інакше повинні американцям саме долари.

Ринок також робить ставку на те, що дефолту не буде. Інакше котирування золота вже давно топталися б біля, а то і вище $ 1500 за унцію.
У відповіді на це питання окремо варто відзначити сам факт його появи і реакцію Казначейства США на таку можливість, та ще й в контексті бюджетної кризи - адже вирішується питання не тільки підвищення стелі держборгу, а й прийняття американського держбюджету на вже почався 1 жовтня черговий фінансовий рік . Так ось, за заявами американських властей виходить, що вони не зможуть обслуговувати держборг в разі непідвищення стелі держборгу. З погашенням основної суми боргу проблем начебто не повинно виникнути - вони просто його рефінансують новими розміщеннями. А ось оплату відсотків американці проводити вже не готові. Тобто виходить, що вони можуть погашати відсотки тільки з нових боргів. Будь-банкір знає, якщо компанія-позичальник не може погашати відсотки, то її бізнес по суті банкрут і потрібно введення зовнішнього управління (раз старе не впоралося і довело справу до такої проблеми).

Втім, США не сьогодні і навіть не вчора опинилися в такій ситуації. Показовим був 2001 рік, коли навіть в епоху значного профіциту держбюджету Штатів вони не змогли погасити ні цента боргу. Більш того, Алан Грінспен, тодішній глава ФРС журився, що Казначейство може зупинити приріст держборгу, що відповідно зупинить емісію доларів. На цю тему, до речі, я опублікував статтю ще в 2002 році - "Чи можливий п'ятий дефолт США" - вона є у відкритому доступі на безлічі сайтів. Так що економічна модель США побудована на необхідності постійного нарощування держборгу і емісії доларів, інакше жорстоку кризу. Але питання вже не тільки в необхідності цього, але і в неможливості зупинитися. Зупинка в умовах великого бюджетного дефіциту і буде означати дефолт.
Окремо відзначу, що у вересні була зупинена шестирічна тенденція зниження процентних ставок по американському держборгу - середня вартість обслуговування стабілізувалася на рівні 2,43% річних. В результаті скорочення процентної навантаження на держбюджет США також було зупинено і буде перевищувати $ 400 млрд. На рік. або 15% доходів федерального бюджету. Нагадаю, що десять років тому американці направляли з доходів держбюджету 20% на виплату відсотків. Тобто було і гірше, ніж зараз. Але зараз економіка Штатів перебуває в тяжкому стані і потрібно більше грошей направляти на її підтримку, а не на виплату відсотків. Та й будь-яке збільшення процентних ставок при безсумнівному продовженні зростання держборгу (питання тільки в темпах, за що і б'ються республіканці з Обамою) буде віднімати так необхідні ресурси від реальної економіки інвесторам.

Так що, дефолт США і вкрай малоймовірний в першу чергу через невигідність цього кроку для американської влади і великого бізнесу, так і через фізичну зупинки емісії долара. Однак потрібно розуміти, що весь світ перебуває в заручниках у американців через їх економічної моделі.

С.Б .: Якщо ж все-таки дефолт відбудеться, яку реакцію ринків в короткостроковій і довгостроковій перспективі можна очікувати?

Е.Н .: Що можна буде точно очікувати - зниження котирувань короткострокових держоблігацій США, акцій, сировинних валют, а також зростання золота і срібла. А ось по долару ситуація не однозначна. Наприклад, не підвищення стелі держборгу де-факто зменшить QE3, а значить зменшиться пропозиція доларів. А підвищена макронестабільность може спровокувати вимоги до погашення доларових зобов'язань і збільшення попиту на нього. Так що цілком можливо, що найперша реакція буде психологічної - падіння долара. Потім попит на долари напевно зросте і спровокує його зміцнення.

С.Б .: Чи можливо якось підготуватися до найгіршого сценарію для людини, яка не є трейдером і не займається активними спекуляціями? Які захисні активи в цьому випадку можна розглядати? Як відіб'ється це на економіках Росії та України? Можливо, Ви спостерігали приховані ознаки втечі або переміщення капіталу з будь-яких активів?

Е.Н .: У такій ситуації головне не панікувати і не поспішати. Це буде не кінець світу. Навпаки, потрібно буде діяти проти натовпу. Якщо хтось почне позбавлятися від доларів за низьким курсом, то варто їх купувати. Ну а перед дефолтом хорошим захистом є золото, благо ціни на нього зараз знижуються.

С.Б .: Якщо все ж ситуація з держборгом США вирішиться найближчим часом, як Ви вважаєте - які наслідки в довгостроковій перспективі це може мати? США виграє час, але чи зуміють вони структурно щось змінити в своїй економіці?

Е.Н .: Швидше за все ситуація продовжить розвиватися за тим самим відомому і чинному сценарієм - відновлення американської економіки буде невпевненим, повільним і нервовим. І рано чи пізно, а скоріше рано, ніж пізно, почнеться чергова хвиля спаду, що потребують нових заходів щодо монетарної підтримки економіки. США самі щільно сіли на доларову голку і підсадили на неї інших. Тому постійно підвищення стелі держборгу є практично неминучим. І, на жаль, не видно поки ніяких ознак зміни цієї ситуації і структурні зміни.

С.Б .: Чи може помінятися поточна політика ФРС після зміни керівництва?

Е.Н .: Ні

С.Б .: Останнім часом багато говориться про важливість "багатополярності" фінансового світу. Як ви оцінюєте ідеї створення нової валюти і зменшення прив'язки до долара? Чи можливі адекватні ідеї в цій сфері?

Е.Н .: Це малоймовірно. Я очікую, що через деякий час, коли піраміда долара досягне меж свого розвитку (а це вже близько, на відстані декількох років), світ перейде на нову резервну валюту, наднаціональну. Її прообразом є СДР МВФ.

С.Б .: Останнім часом багато відомих в фінансових колах люди переїжджають Сінгапур. Наприклад, в 2007 році туди переїхав Джим Роджерс. У своїй книзі він пише, що Азія в майбутньому може стати основним фінансовим і економічним центром. Як Ви оцінюєте такі ідеї?

Е.Н .: Азія вже є третім глобальним економічним і фінансовим центром, наздогнавши Північну Америку і ЄС. Такий приблизно рівний розклад сил залишиться в найближчі 10-20 років.

С.Б .: Індекс S & P500 в цьому році оновив максимуми і показує хоча і пилкоподібний, але все ж зростання. Багато трейдерів відносяться до цього зростання як до кульмінації перед падінням. Чи є у вас середньострокове бачення ринку і прогноз по частині фондового ринку на найближчий час?

Е.Н .: Якби не QE3, то ринок акцій США може бути і працював би нижче поточних оцінок. Але його підтримує не тільки ФРС, але і сильні прибутку. За показником P / E він знаходиться на цілком адекватному рівні. Єдина загроза для ринку акцій - пікові значення margin debt - дуже багато хто звик до бичачому ринку і почали грати на підвищення в кредит. Такі моменти часто закінчуються великими і різкими обвалами, як було в жовтні 1987 року.

Додатковим фактором ризику є загроза нової хвилі спаду економіки. Тому, якщо дивитися на відносні оцінки американських акцій, то вони стоять справедливо і цілком можна продовжувати грати на підвищення. Але потрібно бути готовим до різкого обвалу на 10-15% або навіть на 30-35% в будь-який момент. "

__________________________________________________________________________

Всього доброго і не панікуйте, що б не сталося!

З повагою, Станіслав Бернухов

Подякуємо Еріка Леонтійовича за розгорнуті відповіді!

Його блог можна знайти за адресою http://naymanerik.livejournal.com/

Сайт компанії Capital Times: http://www.capital-times.com/

Книги Еріка Наймана:

Успіхів вам в трейдингу та інвестуванні і до нових постів!

Ваш відгук