Газпромнефть - актуальна інвестідея від Финама на літо 2018

Оновлено 10.04.19: цільова ціна знову знижений

Оновлено 05.12.18: цільова ціна ПІДВИЩЕНА . Відбили в параметрах ідеї.

Тези інвестідеї:

"Газпром нафта" показала себе швидкозростаючою компанією нафтогазового сектора, продемонструвавши високу динаміку зростання капіталізації. Зберігається недооцінка компанії ринком на тлі позитивної динаміки нафтових котирувань дає підстави сподіватися на продовження цього зростання.

"Газпром нафта" входить в трійку найбільших за обсягами видобутку і переробки нафти російських вертикально-інтегрованих нафтових компаній.
Незважаючи на участь РФ в угоді ОПЕК +, в 2017 році "Газпром нафта" за рахунок розвитку нових проектів наростила видобуток нафти на 4,1%. Переробка в минулому році знизилася на 4,2% через ремонт і реконструкції НПЗ. У 2018 році переробка знову виросте на15,4% рік до року.
Завдяки зростанню видобутку нафти і відновленню цін виручка компанії, EBITDA і чистий прибуток динамічно зростають.
У ПАТ "Газпром нафта" досить комфортний розмір чистого боргу. За основними мультиплікаторів компанія виглядає значно недооціненою щодо порівнянних нафтогазових компаній.
Серед ризиків відзначаємо надзвичайно низький free float акцій компанії і концентрацію їх основного обсягу у державного "Газпрому". При цьому, компанія не має статусу державної, тому не зобов'язана платити підвищені дивіденди.

Короткий опис емітента

ПАТ "Газпром нафта" - вертикально-інтегрована нафтогазова компанія. У структуру групи входять понад 70 нафтовидобувних, нафтопереробних і збутових підприємств в Росії, країнах ближнього і далекого зарубіжжя. "Газпром нафта" входить в трійку найбільших російських вертикально-інтегрованих нафтових компаній за обсягами видобутку і переробки нафти. Крім того, "Газпром нафта" - перша компанія, що почала видобуток нафти на російському шельфі Арктики.

Станом на 31 грудня 2017 р доведені запаси безпосередньо "Роснефти" становлять 6 407 млн барелів нафтового еквівалента, доведені запаси групи, включаючи частку в спільних операціях і спільних підприємствах, становлять 11 280 млн барелів н. е.

У 2017 році група здобула 89,75 млн т нафтового еквівалента, зростання склало 4,1% рік до року. Обсяг переробки знизився внаслідок проведення реконструкції та планових капітальних ремонтів на НПЗ Групи на 4,2% і склав 40,11 млн т.

У 1 кварталі 2018 року видобуток вуглеводнів виросла на 1,1% до результату першого кварталу минулого року і склала 22,2 млн тонн н.е. Обсяг переробки виріс в першому кварталі 2018 року на 15,4% в порівнянні з рівнем аналогічного періоду минулого року і склав 10,1 млн тонн.

У січні 2018 року міжнародне кредитне агентство Moody's підвищило рейтинг "Газпром нафти" до інвестиційного рівня - Baa3 c позитивним прогнозом, а в лютому 2018 року агентство Standard & Poor's підвищило рейтинг "Газпром нафти" до інвестиційного рівня BBB- зі стабільним прогнозом.

Основним власником ПАТ "Газпром нафта" є російська газова монополія "Газпром", яка контролює 95,68% акцій компанії, решта 4,32% знаходяться у вільному обігу.

фінансові результати

У 2017 році, виручка "Газпром нафти" виросла рік до року на 18,2% до 2 004 млн рублів. Зростання видобутку на великих проектах (Новопортовское, Приразломное і Мессояхского родовища), відновлення цін на нафту і нафтопродукти забезпечили зростання EBITDA (прибуток до сплати відсотків, податку на прибуток і амортизації) на 20,8% - до 551 мільярдів рублів. Зростання EBITDA стримувався ростом ставок по ПВКК і акцизів. Чистий прибуток, що відноситься до акціонерів ПАТ "Газпром нафта", склала 253 млрд руб., Збільшившись на 26,5% в порівнянні з 2016 роком.

У минулому році компанія вийшла в зону позитивного вільного грошового потоку (FCF), завершивши ключові інфраструктурні інвестиції в нові великі проекти з видобутку. Цей показник склав за підсумками минулого року 65 млрд рублів.

У 1 кварталі 2018 року по даними проміжної консолідованої звітності по МСФО виручка "Газпром нафти" збільшилася на 14,5% в порівнянні з показником минулого року - до 520,6 млрд. Руб. Показник EBITDA збільшився на 32,3% до 137,45 мільярдів рублів. Чистий прибуток, що відноситься до акціонерів ПАТ "Газпром нафта", за 3 місяці 2018 року склала 69,7 млрд руб., Збільшившись на 12,4%.

Зростання операційного грошового потоку компанії, а також завершення основних інфраструктурних інвестицій на нові проекти у видобутку забезпечили отримання позитивного вільного грошового потоку за 3 місяці 2018 року в розмірі 11,6 млрд руб.

Розмір чистого боргу станом на кінець звітного періоду склав 613,2 млрд руб.

Нижче представлений наш прогноз основних фінансових показників ПАТ "Газпром нафта" на 2018 р

дивіденди

Положенням про дивідендну політику закріплений мінімальний розмір річних дивідендів по акціях "Газпром нафти" - цей розмір не повинен бути менше більшого з наступних показників: 15% від консолідованого фінансового результату Групи "Газпром нафта", яка визначається відповідно до МСФЗ, або 25% від чистого прибутку Компанії, яка визначається відповідно до РСБО. Оскільки компанія не контролюється державою безпосередньо, а через "Газпром", на неї формально не поширюється вимога уряду направляти на дивіденди 50% прибутку за МСФЗ.

За підсумками 2016 року "Газпром нафта" направила на дивіденди 25,3% від чистого прибутку групи по МСФО або 50,64 мільярда рублів. Розмір дивідендів склав 10,68 рублів на одну звичайну акцію.

У 2017 році компанія повернулася до практики виплати проміжних дивідендів. За 9 місяців 2017 було прийнято дивіденди в розмірі 10 рублів на одну звичайну акцію. Рада директорів "Газпром нафти" рекомендував акціонерами затвердити на загальних зборах дивіденди за 2017 року в обсязі 71,1 млрд руб. з розрахунку 15 руб. на акцію. Це відповідає 28,1% від величини чистого прибутку "Газпром нафти" за МСФЗ. З урахуванням виплачених проміжних дивідендів акціонери повинні отримати ще по 5 рублів на акцію. Датою закриття реєстру на отримання дивідендів рекомендовано затвердити 26 червня 2018 р

Раніше повідомлялося, що "Газпром нафта" допускає в перспективі збільшення дивідендних виплат до 20 руб. на акцію.

оцінка

У ПАТ "Газпром нафта" досить комфортний розмір чистого боргу. Незважаючи на значні зростання капіталізації на тлі дорожчання нафти, за основними мультиплікаторів в порівнянні з порівнянними зарубіжними нафтогазовими компаніями "Газпром нафта" виглядає недооціненою. Ймовірно, свою роль в цьому відіграє приналежність "Газпрому", повністю підконтрольному державі, а також надзвичайно низький free float.

З урахуванням зростання котирувань і виходом позитивної звітності ми перерахували цільову вартість "Газпром нафти" за прогнозним мультиплікатору EV / EBITDA на 2018 рік. З урахуванням ризику країни (ризику погіршення ділового та інвестиційного клімату в РФ) і ризику, пов'язаного з контролем компанії з боку держави, ми застосували дисконт у розмірі 30%.

Наша підсумкова прогнозна вартість "Газпром нафти" склала $ 31 214 млн, $ 6,58 або 407,7 рублів на звичайну акцію за курсом на дату оцінки. Ми переглянули своє ставлення до ПАТ "Газпром нафта" і присвоюємо рекомендацію "Купувати" по звичайних акціях компанії з потенціалом зростання близько 27% в середньостроковій перспективі.

Технічна картина

Акції "Газпром нафти" демонструють динаміку краще ринку: в 2017 році вони подорожчали на 14% на тлі загального зниження Індексу МосБіржі на 5,5%. З початку 2018 року до поточного моменту капіталізація "Газпром нафти" виросла на31,8% проти зростання індексу в межах 10%.

На тижневому графіку ми бачимо, що котирування акцій "Газпром нафти" знаходяться у висхідному тренді. У минулому році був сформований, а потім і подолано рівень опору в зоні 240 рублів за акцію. На рубежі року цей рівень був випробуваний на міцність в якості підтримки, і встояв, після чого горизонт подальшого зростання був відкритий.

ДЖЕРЕЛО і ПОВНА ВЕРСІЯ ОГЛЯДУ