Природа біткоіни: актив, валюта, товар або предмет колекціонування?

1. Активи, товари, валюти і предмети колекціонування
2. Інвестування vs. трейдинг
3. Що собою являє біткоіни?
4. Реальний стан речей

До сих пір не вщухають суперечки про те, чим насправді є криптовалюта - фінансовим інструментом, товаром, платіжним засобом або чимось іншим, що не вписується в існуючу класифікацію активів і вимагає нового визначення для світу сучасних фінансів. Цей одвічне питання про природу біткоіни став наріжним каменем для регуляторів і законодавців багатьох країн.

В останні роки все більше держав задаються питанням про регулювання цифрових валют. При цьому влада одних країн трактують криптовалюта як актив, інші - як платіжний засіб, треті - як товар, а четверті і зовсім забороняють звернення цифрових валют. До останніх можна віднести В'єтнам , Ліван , Бангладеш і інші країни, що розвиваються з не дуже стабільними економікою і національною валютою. Керівництво таких держав часто щедро "годує" своїх громадян висловлюваннями про "ризики фінансових пірамід", про "високої волатильності", а також про те, що цифрові валюти нібито використовуються лише для реалізації злочинних схем.

Очевидно, що найбільше регулятори таких країн бояться, що звичні інструменти грошово-кредитної політики просто втратять свою колишню ефективність, а населення в результаті віддасть перевагу криптовалюта, якщо не для повсякденного обміну, то принаймні для збереження цінності в умовах галопуючої інфляції і відсутності довіри до банківської системи.

У той же час попит на криптовалюта пред'являють і жителі розвинених країн, де економіка відносно стабільна, а банки вселяють куди більше довіри, ніж, скажімо, фінансові інститути Киргизії або Узбекистану . Причому мотиви кріптоінвесторов з США, Японії або Південній Кореї не обов'язково пов'язані лише зі спекулятивним інтересом, що підігрівається вкрай високою прибутковістю цифрових валют в порівнянні з традиційними фінансовими інструментами (такими, як акції, облігації або банківські депозити).

Все більше людей починає усвідомлювати, що світ традиційних фінансів далеко не ідеальний. Багато що стає зрозумілим, якщо побіжно вивчити інфографіку на сайті Visual Capitalist . Так, в даний час обсяг світового ринку акцій становить $ 73 трлн, що приблизно можна порівняти з світовим ВВП ($ 74 трлн). Ймовірно, тут щось не так, адже товари і послуги виробляють не тільки великі корпорації, але також і непублічні компанії малого та середнього бізнесу, приватні підприємці або, іншими словами, мільйони простих людей.

Нижче проілюстровано глобальний обсяг грошової маси у вузькому і широкому визначенні:

У першому випадку вона являє собою найбільш ліквідний компонент грошової маси і включає в себе монети, банкноти і депозити до запитання. Гроші в широкому розумінні, поряд з готівкою і депозитами до запитання, включають також «потенційні гроші» - строкові депозити та ощадні вклади, цінні папери і т.п.

Сукупний обсяг "грошей в широкому сенсі" становить $ 90,4 трлн, що значно перевищує світовий ВВП, а значить і потреби глобальної економіки.

Що стосується сукупного зовнішнього і внутрішнього боргу (тобто загальної суми зобов'язань перед іншими країнами, корпораціями та великими приватними інвесторами), то його величина становить $ 215 трлн - більш ніж в три рази більше світового ВВП. При цьому третина сукупного боргу ($ 70. трлн) була накопичена лише за останні десять років.

Величезні борги країн і грошова маса, явно перевищує потреби світової економіки, - сущі дрібниці, порівняно з обсягом глобального ринку похідних фінансових інструментів або деривативів (включає ф'ючерси, форварди, опціони, варранти, свопи і т. Д.). Його обсяг становить $ 544 трлн (а за деякими оцінками - $ 1,2 квадрильйона). Варто зазначити, що однією з основних причин "Чорного понеділка" 1987 року стали спекуляції з ф'ючерсами і стрімке зростання популярності алгоритмічного трейдингу. Зараз світовий фінансовий ринок куди більш роздутий. Положення світових фінансів з року в рік ускладнюється зростанням боргів. Останні по суті і створюють фінансові піраміди, такі ж як у випадку з горезвісним "МММ", але в значно більших масштабах.

Сукупна капіталізація криптовалюта, які чиновники так часто люблять порівнювати з "пірамідами", лише недавно ледь перевищила $ 200 млрд . На думку багатьох користувачів, криптовалюта представляють собою відмінний інструмент хеджування ризиків глобальної економічної нестабільності. Кореляція криптовалюта з практично будь-якими традиційними активами, як правило, негативна, а потенціал зростання цього ринку як і раніше величезний, особливо якщо порівняти його з ринком акцій або, скажімо, золота ($ 7,7 трлн).

Так що ж собою являють криптовалюта? ForkLog пропонує вашій увазі переклад статті Асват Дамодарана , Професора фінансів нью-йоркської Школи бізнесу Леонарда Н. Штерна. У цій статті відомий економіст ділиться думками про природу біткоіни, а також описує ключові відмінності між інвестуванням і трейдингом.

Як я вже зазначав у своїх попередніх публікаціях про криптовалюта в цілому і про біткоіни зокрема, я не згоден як з його найбільш злісними критиками, так і з затятими прихильниками. На відміну від Джеймі Даймона , Я не вважаю, що біткоіни - це шахрайство і що люди, які "досить дурні, щоб купувати його", будуть розплачуватися за свою дурість. На відміну від його затятих прихильників, я не вважаю, що зараз або коли-небудь криптовалюта стануть класом активів і що ці валюти змінять фундаментальні істини, що стосуються ризику, інвестування або менеджменту. Справа в тому, що обидві сторони, мабуть, не дійшли згоди в питанні, ніж дійсно є біткоіни. Я ж, ризикуючи спровокувати зростання обурення, буду стверджувати, що біткоіни - зовсім не актив, а валюта. Відповідно, не можна визначити вартість останньої або інвестувати в неї, можна лише визначити ціну валюти і торгувати нею.

Активи, товари, валюти і предмети колекціонування

Не можна визначити вартість всього, проте майже все має ціну. Щоб зрозуміти різницю між вартістю і ціною, давайте з'ясуємо, що собою являє кожна з розглянутий мною категорій:

1. Активи, які генерують грошовий потік. Активи, які генерують або здатні генерувати грошові потоки в майбутньому. Ваш власний бізнес - це безперечно актив, оскільки покликаний створювати грошові потоки. Ці вимоги до отримання грошових потоків можуть являти собою облігації, акції, або навіть бути умовними (як, наприклад, опціони). Загальним для активів є те, що їхні грошові потоки можна оцінити. Так, активи, що дають великий грошовий потік з меншим ризиком оцінюються вище активів, що генерують незначний грошовий потік при більшому ризику. У той же час активи можуть також оцінюватися по відношенню один до одного, на основі якого-небудь загального показника. У випадку з акціями можуть порівнюватися фінансові коефіцієнти (співвідношення ціни до прибутку, EV / EBITDA [відношення вартості компанії до отриманої нею прибутку до сплати податків EBITDA], ціна / балансова вартість або відношення вартості бізнесу до виручки). Ці показники дають можливість робити висновки про те, які акції є недооціненими, а які переоціненими.
2. Товар черпає свою цінність з можливості його використання в якості сировини для задоволення основних потреб, будь то потреба в енергії, їжі або житло. Хоча його вартість можна оцінити в залежності від співвідношення попиту і пропозиції, існує значний лаг, який робить процес оцінки набагато складніше, ніж у випадку з активом. Отже, товари, включаючи нафту, вугілля, пшеницю і залізну руду, оцінюються, як правило, з деякими припущеннями, усереднюються протягом тривалих періодів.
3. Валюта є засобом обміну, а також використовується для оцінки грошових потоків. Крім того, валюта може служити засобом збереження вартості в разі, якщо ви вирішили її не інвестувати. Самі по собі валюти не генерують грошові потоки і, отже, їх внутрішню вартість визначити не можна. З іншого боку, їх ціни можна порівняти з іншими валютами. У довгостроковому періоді ті валюти, які більш широко поширені в якості засобу обміну і які з плином часу краще зберігають свою купівельну спроможність, ростуть в ціні по відношенню до інших валют, що не володіють такими характеристиками. Однак в короткостроковому періоді можуть домінувати і інші фактори. Зокрема, уряду можуть здійснювати дії, здатні вплинути на валютний курс. Використовуючи більш звичний приклад валют, на графіку, де зображені курси долара США і семи інших фіатних валют, можна побачити, як в довгостроковому періоді (1995-2017 рр) по відношенню до американської валюти ростуть в ціні швейцарський франк і китайський юань; з іншого боку, можна побачити як падають в ціні мексиканський песо, бразильський реал, індійська рупія і британський фунт.
   
4. Предмет колекціонування не генерує грошові потоки і не є засобом обміну, проте іноді такі предмети можуть володіти естетичною цінністю (в разі, якщо мова йде про роботу талановитого художника або скульптора), або ж нести в собі певну емоційне навантаження (якщо це бейсбольна картка або футболка гравця відомої спортивної команди).

Вартість предмета колекціонування не можна визначити, так як він не генерує грошові потоки. Однак цей предмет можна оцінити, так як інші люди бажають володіти цим рідкісним і привабливим для них предметом.

Виходячи з даного контексту можна прийти до висновку, що золото не є генеруючим грошові потоки активом, однак чи є воно товаром? Цінність золота мало обумовлена ​​його практичним застосуванням, а скоріше пов'язана з націленої на довгострокову перспективу функцією збереження вартості. Остання особливо актуальна в кризові періоди. Коли люди втрачають довіру до паперових валют, золото стає швидше валютою, ніж товаром.

Нерухомість є активом, навіть якщо вона використовується в якості особистого житла, оскільки в разі його відсутності вам би довелося нести витрати (негативний грошовий потік) за оренду. Хедж-фонди являють собою форми інвестування в активи, валюти, товари або кошти колекціонування, але не окремі класи активів.

Інвестування vs. трейдинг

Ключовим моментом є те, що активи, які генерують грошові потоки, можуть мати як ціну, так і вартість. При цьому ціну товарів визначити набагато легше, ніж їх вартість. Валюти і предмети колекціонування можуть мати лише ціну.

Що з цього випливає? Я вже писав про відмінності між інвестуванням і трейдингом, і зараз саме час зробити на них акцент. Перш ніж інвестувати в щось, вам слід оцінити вартість цього об'єкта, потім зіставити з ціною. Після на основі цього порівняння, потрібно прийняти рішення - купувати, якщо ціна менша внутрішньої вартості, або продавати, якщо навпаки.

Трейдинг - це набагато простіше завдання. Тут ви, оцінюючи що-небудь, припускаєте, що ціна піде вгору або вниз в наступному часовому періоді, роблячи ставку на це.

Незважаючи на те, що ви можете бути успішним в обох випадках, набори необхідних інструментів і навичок для інвестування і трейдингу між собою відрізняються. Іншими словами, те, що робить вас хорошим інвестором, відрізняється від компонентів, необхідних для успішного трейдингу.

Таблиця нижче ілюструє відмінності між трейдингом (цінової грою) і інвестуванням (грою зі вартістю).

Цінова граВартісна гра

Основоположні принципи Ціна - основний критерій для дій на ринку. Ніхто не задається питанням про внутрішню вартості активу, і її оцінка грає невелику роль. Кожен актив має справедливою або реальною вартістю. Ви можете оцінити цю вартість, нехай навіть і неправильно; в кінцевому підсумку ціна прагне до внутрішньої вартості. Правила гри Ви намагаєтеся визначити напрямок, по якому ціна буде слідувати в майбутньому і робите дії на основі цих рішень. Щоб виграти, потрібно робити правильні рішення набагато частіше ніж неправильні, а також вчасно виходити, перш ніж "вітер змінить свій напрямок". Ви прагнете визначити вартість активу. Якщо останній недооцінений або переоцінений, ви купуєте або продаєте актив. Щоб опинитися у виграші, ви повинні здебільшого робити вірні оцінки. При цьому ринкова ціна тяжіє до вартості. Ключові драйвери Ціна обумовлена ​​співвідношенням попиту і пропозиції; це співвідношення може багато в чому залежати від переважаючих на ринку настроїв і тенденцій. Вартість обумовлена ​​грошовими потоками, розвитком і ризиком. Інформаційний ефект Відповідна інформація (новини, розповіді, чутки) може змінювати настрій на ринку, а разом з ним і ціни (частіше в короткостроковому періоді). Інформація, що робить вплив на грошові потоки, зростання і ризик може істотно вплинути на вартість. Інструменти для гри Технічні індикатори, графіки цін, психологія трейдера. Фінансовий аналіз (включає аналіз коефіцієнтів і дисконтування грошових потоків). Часовий горизонт Може охоплювати як дуже короткі терміни (аж до хвилин), так і середньо- і довгострокову перспективу (тижні, місяці і т. Д.). Довгострокова перспектива. Ключові навички Потрібно вміти визначати зміни ринкових настроїв / тенденцій до того, як це зробить більшість інших учасників ринку. Потрібно вміти оцінювати активи, враховуючи невизначеність. Ключові особистісні якості "Ринкова амнезія", швидкість прийняття рішень, почуття азарту. Віра в "вартість" і ринки, терплячість, стійкість до тиску з боку оточуючих. Найбільші ризики Зміни можуть відбуватися швидко, в лічені години "множачи на нуль" прибуток, зароблений протягом місяців. Ціна може і не досягти паритету з вартістю, навіть якщо, на ваш погляд, оцінка вірна. Додатковий бонус Можливість впливати на ціни (якщо є багато грошей і послідовників). Може служити каталізатором зміни ціни. Найбільше оману Коли гравець вважає, що трейдинг ґрунтується на вартості. Вартісний інвестор, який вважає, що він може давати раціональне пояснення ситуації на ринку.

Таким чином, ви можете грати як з вартістю, так і з ціною, проте, якщо робити це нераціонально, використовуючи неправильні інструменти або не володіючи достатніми навичками, то все це може погано закінчитися.

Що собою являє біткоіни?

В першу чергу, слід вирішити одвічну суперечку про те, чим насправді є біткоіни - активом, валютою, товаром або предметом колекціонування. Біткоіни - це не актив, оскільки не генерує грошові потоки для його власників.

Це не товар, оскільки не є сировиною для виробництва чого-небудь корисного. Єдиний виняток, я думаю, може бути в разі, якщо він стане необхідним компонентом смарт-контрактів. В такому випадку, ймовірно, біткоіни зможе взяти на себе роль товару (за аналогією з Ethereum, який цінується не стільки як валюта, скільки як свого роду "паливо" для смарт-контрактів).

Вибір залишається лише за тим, чи є біткоіни валютою або предметом колекціонування. Варто зазначити, що для обох варіантів знайдуться як прихильники, так і противники. В своїх попередніх записах я стверджував, що біткоіни - це валюта, хоча поки і не дуже хороша, тому що має обмежене визнання в якості посередника в обміні і занадто волатильною, щоб бути засобом збереження вартості.

У перспективі, я б виділив три основні сценарії для біткоіни як валюти (від кращого до гіршого):

1. Глобальна цифрова валюта. При найбільш сприятливі результате подій біткоіні получит Широке Визнання у всьому мире, что знайде відображення у великому обсязі транзакцій. Згідно біткоіні может стать широко вікорістовується глобальної цифрової валюти. Щоб це сталося, Йому нужно дива більш стабільною по відношенню до других валют. У свою черга, центральні банки та Уряди різніх стран повінні Визнати біткоіні (або, прінаймні, активно не перешкоджаті Йому). У такому випадки, Нарешті, знікне ореол таємнічості, до сих пір оточував біткоіні, и, если це трап, ВІН зможите конкуруваті з фіатнімі валютами. З Огляду на ті, что Закладення в ньом алгоритм обмежує его емісію, висока его ціна стані Повністю Виправдання.
2. Золото для покоління "Нульовий" [Millennials]. При цьом сценарії біткоіні стані Притулка для тих, хто НЕ довіряє центробанкам, Уряд и фіатнім валют. Іншімі словами, ВІН Прийма на собі роль, якові Історично брало на себе золото для тих людей, хто Втрата віру в центральній владу або відчуває страх до неї. Фактично, жорсткий обмеження 21 мільйоном монет ОБСЯГИ емісії біткоіні більш відповідає ЦІМ сценарієм, чем перший варіант розвитку подій. При цьом сценарії біткоіні проявити себе по аналогії з золотом. Тобто, ціна його зростатиме в кризові періоди і падати в благополучні часи.
3. "Тюльпаноманія" XXI століття. Це найгірший сценарій, при якому біткоіни буде нагадувати падаючу зірку. Іншими словами, основний попит на біткоіни будуть пред'являти в основному ті, хто бачить в ньому джерело легкого прибутку. Однак, наскільки швидким буде його зліт, настільки ж швидко трейдери будуть перемикатися на що-небудь нове і більш досконале, залишаючи біткоіни-інвесторам лише спогади і нездійснені надії. При цьому сценарії біткоіни може стати еквівалентом цибулин тюльпанів - спекулятивного активу, ціна якого, перш ніж впасти, стрімко злетіла (Голландія, XVI ст.).

Я збрешу, якщо скажу, що знаю напевно, який із цих сценаріїв збудеться. Проте, вірогідний кожен з них. Якщо ви торгуєте біткоіни, то для вас це може не мати такого вже великого значення, так як ваш часовий горизонт вимірюється в хвилинах і годинах, а не в тижнях, місяцях або роках. Якщо ж у вас довгостроковий інтерес до біткоіни, тоді вас менше буде відволікати шум щоденних цінових флуктуацій, і більше будуть цікавити перспективи розвитку біткоіни і поширення його в якості валюти. Варто також відзначити, що ви можете бути песимістично налаштованими щодо біткоіни і інших криптовалюта, але натхненно сприймати лежать в їх основі технології, включаючи блокчейн, з його величезним потенціалом для революційних змін.

Реальний стан речей

Якщо взяти до уваги мою класифікацію об'єктів інвестування на активи, товари, валюти і предмети колекціонування, а також мої твердження, в яких я заявляв, що біткоіни - "молода" валюта, то можна прийти до наступних висновків:

1. Біткоіни не можна віднести до якогось класу активів. Ті, хто виділяє частину свого інвестиційного портфеля під біткоіни, повинні чітко розуміти, навіщо вони це роблять. Щоб ви не подумали, що я "наїжджаю" на криптовалюта, додам, що фіатние валюти, включаючи американський долар, євро і японську ієну, також не є класами активів.
2. Ви не можете оцінити внутрішню вартість біткоіни, а лише визначити його ціну. Це судження випливає з визнання біткоіни валютою, а не активом або товаром. Кожен, хто збирається оцінити вартість біткоіни має зовсім інше уявлення про поняття "вартість", ніж у мене, або ж просто вигадує дурниці.
3. Він може вважатися валютою. У довгостроковій перспективі ціна біткоіни буде залежати від того, наскільки він добре виконує функції грошей. Якщо його повсюдно приймають в якості засобу обігу і якщо курс його досить стабільний, щоб виконувати функції засобу збереження вартості - ціна його буде висока. Якщо ж він стане подібний до золота, яке привертає до себе увагу лише в кризові періоди, то ціна його буде трохи нижче. Найгірше - якщо він виявиться чимось тимчасовим і втратить свою купівельну спроможність, оскільки буде замінений чимось унікальним і новим. У такому випадку його чекає крах.
4. Ви інвестуєте в біткоіни, а лише торгуєте ім. Оскільки не можна оцінити вартість біткоіни, то ви позбавлені критично важливого компонента, необхідного для того, щоб вважатися інвестором. Ви можете торгувати біткоіни і розбагатіти на цьому, однак лише тому, що ви - хороший трейдер.
5. Важливі якості трейдера. Для того, щоб бути успішним біткоіни-трейдером, вам слід усвідомити, що рух ціни криптовалюта мало обумовлено фундаментальними факторами. Іншими словами, значну цінову рух може бути викликане в основному ринковими настроями і відповідної ринкової інформацією.

Чи я буду купувати біткоіни за поточною ціною? Ні, проте не в силу тих причин, що ви думаєте. Я не стану цього робити, оскільки вважаю його переоціненим, так як я не можу робити висновки без оцінки вартості (як я вже говорив раніше, вартість біткоіни оцінити не можна). Також не зроблю це тому, що я ніколи не був хорошим трейдером і, як наслідок, мої висновки про ціну будуть швидше здогадками.

Якщо ви володієте природними схильностями до трейдингу, ви станете грати в цю "цінову гру", в якій ви можете виграти або програти мільйони і все буде залежати від вас. Якщо ви виграєте мільйони, то я лише побажаю вам усього найкращого! Якщо ж ви втратите мільйони, якось не станьте, немов параноїк, звинувачувати в своїх помилках уряду і банки. Як нажито, так і прожито!

Підписуйтесь на новини ForkLog в Telegram: ForkLog Live - вся стрічка новин, ForkLog - найважливіші новини і опитування.

Знайшли помилки в тексті? Виділіть її та натисніть CTRL + ENTER